Last Updated on 2018-12-21 by admin
Инфляция плюс
Пока французы блокируют нефтехранилища, протестуя против повышения цен на бензин, в России крупнейший поставщик топлива на внутренний рынок «Роснефть» пытается изгнать независимые АЗС, обвиняя их в манипулировании и завышении цен. Не исключено, что таким образом нефтяная компания просто пытается компенсировать выпадающие доходы из-за замороженных цен. В начале ноября крупнейшие игроки нефтяного рынка подписали соглашение с правительством о стабилизации стоимости на топливо до конца 2018 года.
Что будет с ценами после Нового года? С одной стороны, власти готовятся повысить акцизный сбор, и вкупе с увеличением НДС это может вызвать всплеск цен на нефтепродукты. Заместитель министра финансов Илья Трунин заявил, что не повышать акцизы с 1 января 2019 года вряд ли возможно, поскольку эта мера уже заложена в бюджете на следующий год и непонятно, как заместить выпадающие доходы региональных дорожных фондов. С другой — если из-за дефицита на заправках появятся очереди, то чиновники могут опять предпринять «нефтяной маневр». Административные меры вроде введения норматива продажи нефтепродуктов на бирже или компенсации разницы между базовой и экспортной
Инфляция в начале года может ускориться, причем весьма ощутимо, говорит директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин. По его оценке, она может достигнуть 5,5%, а если регулятор не сможет воздействовать на инфляционные ожидания, то затем дойдет и до 6%. Это примерно совпадает с оценкой ЦБ: Эльвира Набиуллина не исключала, что в первой половине 2019 года инфляция в России может ускориться до 6%, а 21 ноября, выступая в Госдуме, заявила даже о возможности краткосрочного всплеска инфляции до двузначных величин. Правда, глава регулятора при этом отметила, что еще не очевидно, приведет ли увеличение НДС к продолжительному росту инфляционных ожиданий и «к таким вторичным последствиям, как рост цен на товары».
По мнению главы департамента управления активами General Invest Дениса Горева, многое в инфляции будет зависеть от курса рубля (который еще может существенно скорректироваться до конца года на фоне новых санкций и снижения нефти). «Рост цен на 7—8% кажется вполне достижимым уровнем», — говорит он. А если учитывать то, что личная инфляция граждан в стране сильно расходится с данными Росстата, то многие почувствуют рост цен заметно сильнее. По оценке аналитика «Альпари» Натальи Мильчаковой, уже в этом году инфляция превысит официальную в 2—2,5 раза и может составить 10%.
Что будет дорожать
По логике вещей рост цен на бензин и дизтопливо должен коснуться большинства товаров, которые мы ежедневно потребляем. Правда, произойдет это не сразу. Как считает Брагин, если эффект повышения НДС проявится сразу и будет «равномерно размазан по широкому кругу товаров», то «бензиновая инфляция» будет оказывать влияние постепенно — сначала через непосредственный рост цены топлива как часть потребительской корзины, а затем повысят ценники на товары с высокой долей транспортных издержек. Скажем, вырастет цена на зерновые культуры — значит, подорожают хлеб и мясо (включая куриное). «Любителям сладкого придется раскошелиться — сахар уверено растет в цене на международных биржах», — предупреждает портфельный управляющий УК «Сбербанка управление активами» Дмитрий Постоленко. А вот товары, где рентабельность производителей выше, например алкоголь, по его словам, подорожают в меньшей степени.
С другой стороны, некоторые эксперты ожидают наибольшего инфляционного эффекта в непродовольственном секторе, где не используется льготная ставка НДС. Сейчас эта льгота касается полуфабрикатов и социально значимых товаров, таких как молоко, яйца или растительное масло и овощи. По оценке аналитика «Открытие Брокер» Тимура Нигматуллина, в структуре продовольственной корзины льготная ставка применяется примерно в 64% случаев. Он прогнозирует наибольшее повышение цен на одежду, мебель, табачные изделия, электронику, обувь и т. п. Также заметно подрастет стоимость услуг связи,
Последнее, впрочем, очевидно, поскольку после Нового года правительство запланировало дважды поменять тарифы в платежках, а в дополнение ко всему там может появиться графа «Страхование от чрезвычайных ситуаций». И еще подорожает мусор — с января придется оплачивать не только вывоз, но и утилизацию ТБО.
Рост цен может оказать негативный эффект на курс рубля. В частности, как указывает Брагин, ускорение инфляции выше ожиданий ЦБ скажется на ключевой ставке, а это приведет к росту рыночных рублевых доходностей и негативной переоценке рублевых долговых инструментов. «Поэтому сейчас разумно либо снизить риск по таким портфелям, либо быть готовым это сделать в любой момент», — советует он.
Можно ли заработать на бензине?
Вопреки обывательскому мнению, что на бензине зарабатывают нефтяные компании, предстоящий рост акцизов вряд ли позитивно отразится на их финансовых показателях. Власти договорились с компаниями, что оптовые цены на топливо вырастут лишь на 1,7% (с учетом НДС), а потом будут проиндексированы на среднегодовую инфляцию. Это означает, что цены вырастут незначительно, бюджет заработает, а нефтяники, напротив, потеряют. «Это вряд ли будет способствовать росту котировок акций нефтяных компаний», — рассуждает аналитик «Финама» Алексей Калачев.
С другой стороны, указывает управляющий активами УК «Регион ЭсМ» Алексей Скабалланович, котировки таких бумаг не коррелируют с ценами на бензин, так как все наши крупнейшие нефтяные компании являются вертикально интегрированными. Поэтому розничные цены на бензин практически не влияют на их доходы. Например, подсчитали в «Финаме», выручка «Роснефти» лишь на 17,8% обеспечивается продажей нефтепродуктов на внутреннем рынке, а «ЛУКОЙЛу» продажи нефтепродуктов приносят всего около 11,5% выручки. Единственный, кто может сильно выиграть от роста цен на топливо, — «Газпром нефть». По словам аналитика «Велес Капитала» Александра Сидорова, реализация нефтепродуктов на внутреннем рынке превалирует в ее структуре продаж составляет более 43%. Однако делать ставку на рост цен на бензин так же рискованно, как строить стратегию на увеличении цены барреля. Хотя именно рост цен на нефть в этом году подстегнул котировки компаний нефтяного сектора, который в среднем вырос с января на 34%.
Бедность кредиту не помеха
По логике больше всего от повышения цен должны пострадать ретейлеры. В этом году из-за снижения доходов граждан средний чек у трех крупнейших розничных сетей — X5, «Магнита» и «Ленты» — продолжил падать. При этом некоторые продовольственные ретейлеры отчитались о снижении продаж. С начала года акции компаний потребительского сектора в минусе, и пока инвесторы рассматривают такие активы как крайне токсичные. Однако, как считает Дмитрий Постоленко, ускорение потребительской инфляции вызовет рост выручки и среднего чека в 2019 году. К тому же, отмечает он, бумаги X5 выглядят дешево относительно мировых аналогов.
Еще один вариант — «М.Видео». С начала года бумаги компании в небольшом плюсе, и, как считает Тимур Нигматуллин, после скупки конкурентов теперь она может диктовать рынку свои условия. Покупать технику россияне не перестанут, несмотря на рост цен, тем более что значительная продукции импортного происхождения, и ее стоимость больше связана с курсом рубля. Аналогичные позиции и у «Детского мира», доля которого на рынке оценивается в 20—25%. Нигматуллин не исключает, что компания сможет поднять цены выше рынка благодаря своему сильному положению. «К тому же владелец компании — АФК «Система» — ищет покупателя на свою долю, и миноритарии могут рассчитывать на выгодную оферту при удачном стечении обстоятельств», — напоминает аналитик.
Еще один сектор, который может опосредованно получить выгоду от роста цен, — финансовый. Снижение реальных доходов граждан может стимулировать граждан активно использовать заемные средства, как это наблюдалось в этом году. К тому же санкции против госбанков отодвигаются на неопределенное будущее, а стоимость их акций сейчас значительно ниже, чем год назад. Например, тот же Сбербанк за это время подешевел на 17% (обыкновенные акции), с начала года финсектор просел на 15%.
По данным РАНХиГС, в этом году доля сбережений россиян опустилась до минимума за последние 15 лет — до 5,9%, а вот траты на оплату товаров и услуг выросли до 77% их бюджетов. Как отмечает аналитик «Альпари» Александр Разуваев, население активно финансировало покупки за счет кредитования и трат накоплений. Крупнейшие банки за год существенно увеличили портфели кредитов физлицам. В частности, у Сбербанка он вырос на 26%, у Тинькофф Банка — на 30,4%. По мнению аналитика, конечно, кредитная активность граждан отчасти связана с низкими ставками. Но главная причина — стремление «жить здесь и сейчас». Это отчасти связано и с ослаблением рубля. Как полагает Разуваев, даже возможное повышение ставки ЦБ не изменит эту ситуацию. Однако если регулятор резко повысит ставку, то это может негативно повлиять на спрос на кредиты и на маржу банковского сектора, указывает аналитик «Атона» Михаил Ганелин.
Экономист Альфа-Банка Наталья Орлова, комментируя замедление роста розничного кредитования в октябре, напрямую связывает это с ухудшением ситуации с доходами граждан. «Ухудшение динамики доходов, проиллюстрированное замедлением роста зарплат, будет сдерживать дальнейший рост кредитования, что, в свою очередь, ограничит конечное потребление», — написала она в комментарии.
Ставка на глобальную экономику
Как и в этом году, в 2019-м лучшие результаты могут показать акции сырьевых компаний. Рост цен вряд ли позволит добиться ускорения ВВП России, говорит управляющий УК «Система Капитал» Константин Асатуров. По его словам, бюджетное правило не позволяет трансформировать увеличение цен на нефть в экономический рост страны. Также не стоит забывать и о рисках усиления санкций США. Поэтому, считает управляющий, лучше обратить внимание на сектора, которые более связаны с глобальной экономикой, так как рост последней будет идти опережающими темпами.
Это в первую очередь сырьевые сектора, которые только выигрывают от более слабого рубля. Среди металлургов, считает Денис Горев из General Invest, это могут быть бумаги «Норильского никеля». Компания на дне инвестора в Лондоне сообщила о планах нарастить производство основных металлов (никеля, меди, палладия) и сократить расходы. По оценке Sberbank CIB, дивидендная доходность компании может составить 10%. Еще один вариант — ММК, акции которого с начала года поднялись на 12%. По расчетам аналитиков «Финама», они могут продолжить рост, плюс к этому компания выплачивает неплохие дивиденды.
Исключением из правил среди компаний, ориентированных на внутренний рынок, может стать «Яндекс», акции которого резко подешевели после сообщения о переговорах по продаже компании Сбербанку. До этого их котировки росли, даже несмотря на санкции: с начала года до середины октября они поднялись более чем на 20%. Аналитики полагают, что сейчас компания стоит неоправданно дешево, и ожидают роста котировок. В Sberbank CIB ожидают 25-процентного роста акций «Яндекса» благодаря улучшению финансовых показателей и доходов от новых сервисов.
