IPO Beyond Meat Inc — наше отношение к еде и размещению

Last Updated on 2019-05-08 by admin

Компания Beyond Meat ожидает, что цена ее акций в этом первичном публичном размещении будет находится в диапазоне от $23 и $25 за штуку. Компания разместила заявку на листинг обыкновенных акций на NASDAQ Global Market под тикером “BYND”.

1. Обзор компании
2. Детали IPO Beyond Meat
3. Использование дохода от IPO
4. Конкуренты компании Beyond Meat
5. Возможности рынка
6. Рыночные цели компании
7. Преимущества Beyond Meat
8. Риски компании
9. Наша оценка IPO Beyond Meat

Обзор компании

Beyond Meat — одна из самых быстрорастущих продовольственных компаний в США, она предлагает ряд продуктов из мяса, произведенного из растительного сырья. Мясо производят непосредственно из растений — эта инновация позволяет потребителям насладиться питательными качествами фирменных продуктов из растительного сырья, одновременно ощущая вкус, текстуру и другие признаки популярных мясных продуктов. Успех бизнес-модели компании и ее продуктов позволил ей удовлетворять запросы широкого спектра потребителей, включая тех, кто обычно потребляет животное мясо. Компания убеждена, что этот фактор удачно позиционирует ее для конкуренции в глобальной мясной индустрии.

Эти широкие рыночные возможности, оцениваемые приблизительно в $1,4 млрд, компания надеется освоить посредством трех ключевых продуктовых линеек на растительной основе. Фирменные продукты соответствуют трем крупнейшим категориям мяса: говядина, свинина и мясо домашних птиц. Компания производит свои продукты с использованием патентованных технологических процессов, благодаря которым становится возможным воспроизвести архитектуру мяса животного происхождения из растительных аминокислот, липидов, микроэлементов и воды. Компания концентрирует свои усилия на постоянном совершенствовании своих продуктов, чтобы для человеческих органов чувств они были неотличимы от своих аналогов из животного мяса.

Флагманский продукт Beyond Meat — Beyond Burger, первый в мире бургер с котлетой, сделанной на 100% из растительного белка, и продается в мясных отделах продуктовых магазинов. Beyond Burger создавался таким образом, чтобы выглядеть, приготовляться и ощущаться на вкус как продукт, сделанный из традиционного говяжьего фарша. Фирменная продукция доступна в настоящее время примерно в 30 тыс. точках сбыта, расположенных главным образом в США, а также в некоторых других странах: в основных продуктовых каналах сбыта, каналах массового мерчандайзинга и розничной торговли, а также в различных каналах сбыта, подразумевающих потребление пищи за пределами домашней обстановки, в том числе в ресторанах, пунктах общественного питания и школах. Компания может похвастать широкой и продолжающей расти базой розничных клиентов и клиентов общепита, пользующихся хорошей репутацией у потребителей.

Исследования, разработка и инновации являются ключевыми элементами бизнес-стратегии Beyond Meat, и ее руководство убеждено, что эти элементы представляют для компании важнейшее конкурентное преимущество. В рамках фирменной программы инноваций Rapid and Relentless Innovation Program, команда исследователи и технических специалистов компании концентрирует свои усилия на постоянном совершенствовании рецептур существующих продуктов и разработке новых продуктов из говядины, свинины и птиц, сделанных из растительного белка.

Выручка Beyond Meat сильно выросла за последние несколько лет: чистая выручка за период с 2015 по 2017 гг. выросла с $8,8 млн до $32,6 млн, что дает совокупные годовые темпы прироста (CAGR) в 92%. При этом компания несла убытки с момента своего основания. Чистые убытки в 2016 г. составили $25,1 млн, что в сравнении с $30,4 млн в 2017 г. дает рост убытков на $5,3 млн. Компания утверждает, что причиной роста убытков были инвестиции в инновации и рост. За девять месяцев, завершившихся 29 сентября 2018 г., чистая выручка компании составила $56,4 млн, что на 167% больше, чем $21,1 млн вырученных за девять месяцев, завершившихся 30 сентября 2017 г. Чистые убытки за девять месяцев, завершившихся 29 сентября 2018 г., составили $22,4 млн.

Детали IPO Beyond Meat

Это первичное публичное предложение Beyond Meat, Inc., на данный момент не существует публичного рынка для акций компании. Как сообщается в проспекте, Beyond Meat предлагает к размещению 9 600 000 обыкновенных акций. Компания ожидает, что цена ее акций в этом первичном публичном размещении будет находится в диапазоне от $23 и $25 за штуку. Компания разместила заявку на листинг обыкновенных акций на NASDAQ Global Market под тикером “BYND”.

По запросу компании, андеррайтеры размещения зарезервировали до 5% от размещаемых акций для последующей продажи по начальной цене IPO некоторым представителям руководства компании, ее сотрудникам, деловым партнерам и связанным с компанией лицам. Если эти лица решат приобрести зарезервированные акции, то это сократит количество акций доступных для продажи всем остальным участникам IPO.

Использование компанией дохода от IPO

Beyond Meat ожидает, что ее чистые поступления по завершению IPO составят приблизительно $208 млн. Компания планирует, что чистые поступления от размещения акций в ходе этого IPO, а также наличные на ее счетах, будут расходоваться следующим образом:

• От $40 млн до $50 млн на инвестиции в действующие и дополнительные производственные площадки;
• От $50 млн до $60 млн на расширение деятельности по разработке новых продуктов и совершенствованию страх предложений, а также на развитие возможностей по продвижению и продажам; и
• Любые поступления, не вошедшие в предыдущие категории, будут задействованы в оборотном капитале и удовлетворении общекорпоративных нужд, в том числе в финансировании операционной деятельности и, возможно, в удовлетворении долговых обязательств компании.

Часть чистой выручки компании также может быть использована для финансирования возможных поглощений или инвестиции в технологии или предприятия, дополнительные к уже существующим. Однако, Beyond Meat сообщает, что у нее на данный момент нет текущих обязательств или соглашений об оформлении каких-либо таких сделок по поглощению или других инвестиций подобного рода.

Конкуренты компании

Beyond Meat в своем проспекте IPO указала следующие фирмы в качестве конкурентов:

Возможности рынка

Beyond Meat работает в крупной и глобальной мясной индустрии, в которую входит как свежее мясо животных, так и упакованное, замороженное, предназначенное для потребления в пищу. Согласно данным полученным фирмой Fitch Solutions, специализирующейся на макроэкономических исследованиях, мясная индустрия является крупнейшей в пищевой отрасли и в 2017 г. продажи каналов сбыта в рознице и общепите составили приблизительно $270 млрд в США и приблизительно $1,4 трлн по всему миру.

Компания убеждена, что осведомленность потребителей о выявленных негативных последствиях потребления мяса животного происхождения для здоровья, экологии и благополучия животных привела к росту спроса на альтернативы из растительного белка. Ключевой аналогией для подхода компании и ее перспектив является стратегия, благодаря которой индустрия молочных продуктов растительного происхождения смогла занять значительную долю рынка молочной продукции. В США на данный момент рынок молочных продуктов, не содержащих животного белка, занимает долю в 13% от общего объема молочной продукции. Согласно докладу аналитической фирмы Mintel Report, в 2017 г. категория молочных продуктов без содержания животного белка в США оценивалась примерно в $2 млрд. Успех молочной индустрии, использующей растительные белки, основывался на стратегии создания продуктов на растительной основе, которые по вкусовым качествам превосходили бы предшествующие немолочные заменители, упаковывались и продавались совместно с их молочными эквивалентами. Компания убеждена, что, применяя сходную стратегию к категории мяса, произведенного из растительных белков, она может вырасти, по крайней мере, до тех же пропорций в общем объеме продаж пищевой продукции в США, какие занимает на данный момент категория продуктов из мяса животного происхождения, что дает компании надежду на целевой рынок в $35 млрд. Так как компания является лидером на рынке в категории мясопродуктов из растительного белка, то ее руководство полагает, что Beyond Meat удачно позиционирована для того, чтобы охватить значительную долю перспектив этого целевого рынка. Компания также полагает, что перспективы ее продуктов на международном не менее привлекательны. По данным Организации экономического сотрудничества и развития, за последние два десятилетия объем потребляемого мяса на международных рынках (без учета США) более чем удвоился: со 120 млн тонн в 1997 г. до 280 млн тонн в 2017 г. Первоначальные целевые рынки компании включают Австралию, Европу, Гонконг, Израиль, Южную Корею, Южную Африку и некоторые части Ближнего Востока — в этих регионах ее продукты пользовались хорошим спросом.

Рыночные цели компании

Beyond Meat будет стремиться наращивать рост валовой выручки по всем каналам сбыта. Компания полагает, что существуют значительные возможности по расширению ее бизнеса далеко за пределы своей существующей розничной сети, а также зоны обслуживания ресторанов и предприятий общепита, насчитывающей примерно 30 000 точек сбыта в США и за рубежом.

• Розница: Компания может существенно расширить свои продажи внутри розничного рынка США за счет наращивания продаж в действующих точках сбыта, а также наращивания продаж новых продуктов. Компания также рассчитывает увеличить розничные продажи в США устанавливая коммерческие отношения с новыми клиентами.
• Рестораны и общепит: На данный момент продукты компании продаются приблизительно в 12 тыс. ресторанов и точках общепита в США и Канаде. Результатом сотрудничества компании с сетью ресторанов быстрого обслуживания Carl’s Jr., Beyond Burger теперь продается в более чем 1 100 ресторанах Carl’s Jr. на территории США. Компания планирует продолжить агрессивное расширение своей сети ресторанов и партнеров из сферы общепита.
• Международные рынки: Компания убеждена, что существует значительный спрос на ее продукты в ресторанах и розничной торговле по всему миру. В августе 2018 г. компания запустила продажи в Европе посредством заключения контрактов с тремя крупными дистрибьюторами. Компания наращивает производство для обеспечения продаж в Канаде и Европе, наладила и собирается продолжать налаживать дополнительные отношения с дистрибьюторами из других географических зон в расчете на будущее расширение.

Beyond Meat планирует инвестировать в инфраструктуру и производственные мощности. В 2018 г. компания запустила производство на новой, передовой производственной площадке, и вступила в отношения с несколькими совместными производителями с целью существенно увеличить свои производственные мощности. В первом квартале 2019 г. месячный объем выпуска компании утроился в сравнении с месячными результатами, полученными к концу второго квартала 2018 г. В 2019 г. компания планирует обеспечить для себя новые производственные мощности как внутри США, так и за их пределами. Чтобы поддержать свой стремительный рост, компания продолжает нанимать опытных сотрудников в команды по продажам, маркетингу, эксплуатации, инновациям и финансам.

Beyond Meat будет расширять ассортимент продуктов. Компания намерена улучшить свои продуктовые линейки за счет оттачивания состава портфолио существующих продуктов, а также за счет создания новых продуктов, которые могли бы расширить ассортимент. В 2018 г. компания разработала новую версию фирменного Beyond Burger с улучшенным вкусом, текстурой и ароматическими качествами. В марте 2019 г. компания представила продукт Beyond Beef, разработанный таким образом, чтобы воспроизвести потребительские качества говяжьего фарша. Кроме того, в марте 2019 г. компания запустила продукт Beyond Sausage в сети ресторанов быстрого питания A&W (Канада).

Beyond Meat продолжит развивать свой бренд. Компания планирует продолжать создавать контент с помощью сети знаменитостей, влиятельных персон и представителей брендов, — сети обеспечившей известность бренду компании.

Beyond Meat будет хранить верность своим ценностям. Компания стремится работать честно, в соответствии с принципами социальной ответственности и заботы об экологии. Beyond Meat полагает, что призвана помочь в решении крупных современных тех проблем, связанных со здоровьем и мировой экологией, которые, по ее мнению, производятся наличием в рационе питания современного человека продуктов из мяса животного происхождения и действующими в мясной индустрии практиками.

Преимущества компании Beyond Meat

Beyond Meat — убежденная последовательница инновационного развития. Компания вкладывает значительные ресурсы в инновационную деятельность по созданию продуктов, произведенных из растительного белка, выступающих альтернативой популярным мясным продуктам животного происхождения. По состоянию на 30 марта 2019 г. команда по инновациям, состоящая примерно из 63 исследователей, технических специалистов, техников и шеф-поваров, осуществила несколько уникальных прорывов в области мясной продукции из растительных белков, а также непрерывно совершенствовала существующие продукты. Кроме того, компания недавно открыла инновационный центр Manhattan Beach Project Innovation Center площадью 30 000 квадратных футов в Эль-Сегундо, штат Калифорния, что в 10 раз превышает предыдущее доступное ей лабораторное пространство. В новом инновационном центре специалисты компании занимаются разработкой широкого ассортимента продуктов и могут сильно ускорить период транзита результатов своих исследований из лаборатории в масштабное производство. По мере того как знания и опыт специалистов Beyond Meat углубляются, темпы инноваций ускоряются, что позволяет сократить время между выпусками новых продуктов. На разработку первого Beyond Burger потребовалось несколько лет, на новую версию с улучшенными вкусовыми, текстурными и ароматическими свойствами ушло уже менее одного года. Эта новая версия Beyond Burger уже продается сети ресторанов быстрого питания A&W Canada и Carl’s Jr. и вызвала восторженные сравнения с традиционной говядиной. По мере развития инноваций в ассортименте ключевых предложений фирменных продуктов, компания ожидает, что наращивание темпа внедрения новых продуктов и существенных улучшений продуктов действующего ассортимента продолжится.

Миссия бренда Beyond Meat приведена в соответствие с трендами потребительского рынка. Бренд компании уникально позиционирован, чтобы извлечь выгоду из растущего интереса потребителей к вкусным, питательным, удобным, растительным продуктам с высоким содержанием белка. Кроме того, компания смогла воспользоваться плодами растущего интереса общественности к крупным проблемам, связанным с животным белком, среди которых есть проблемы, связанные со здоровьем человека, изменением климата, бережным использованием ресурсов и благополучием животных. Компании удалось создать мощный бренд с широкой демографической привлекательностью и увлеченной клиентской базой. Узнаваемость бренда Beyond Meat обусловлена ​​успешным социальным маркетингом: по состоянию на март 2019 года у ресурсов компании в социальных сетях и новостных рассылках более 1,2 млн подписчиков, более 9,9 млрд просмотров в социальных медиа в 2018 году и 4 млрд просмотров в социальных медиа с января по март 2019 года.

Ассортимент продуктов Beyond Meat пользуется значительным спросом у клиентов из сферы розницы и ресторанного бизнеса. Стремительно растущие продажи продукции компании как у ее розничных, так и ресторанных партнеров помогли ей установить прочные отношения за относительно короткий период времени. Компания предоставляет своим розничным продавцам новые интересные продукты в мясной категории, в которой инновации встречаются редко. Многие из их розничных клиентов компании сообщают о стремительном росте продаж. Рестораны, сотрудничающие с компанией, воодушевлены возможностью разнообразить свое меню и привлечь новых потребителей, и ищут новые способы дальнейшего продвижения продуктов Beyond Meat.

Риски компании

Beyond Meat убыточна и у компании может не получиться стать прибыльной или поддержать это состояние. С момента основания компания несла чистые убытки в каждом году. За годы, завершившиеся 31 декабря 2016, 2017 и 2018 гг., компания понесла чистые убытки в размере $25,1 млн, $30,4 млн и $29,9 млн, соответственно. Руководство компании ожидает, что операционные и капитальные расходы значительно возрастут в обозримом будущем, поскольку компания продолжает инвестировать в расширение своей клиентской базы, сети поставщиков и партнеров по совместному производству, расширение каналов сбыта, дистрибьюторских и производственных мощностей, привлечение дополнительных сотрудников, а также расширение технологических и производственных мощностей.

Поскольку Beyond Meat полагается на ограниченное число сторонних поставщиков, компания может столкнуться с ситуацией, когда ее возможности получать сырье своевременно или в достаточных количествах для производства своей продукции могут быть существенно ограничены или даже заблокированы.

Beyond Meat прибегает к услугам ограниченного количества дистрибьюторов для существенной доли своих продаж, если компания потеряет одного или нескольких дистрибьюторов и не сможет своевременно заменить их, то это может негативно сказаться на результативности ее операционной деятельности.

На данный момент у Beyond Meat нет письменных обязательств с совместными производителями. В настоящее время у компании нет заключенных письменных производственных контрактов с ее совместными производителями, в том числе CLW Foods LLC и FLP Food LLC, совместно производящими самые продаваемые продукты компании.

Beyond Meat может потребоваться дополнительное финансирование, чтобы обеспечить достижение поставленных целей. Если у компании не получится своевременно и на приемлемых условиях заручиться необходимым капиталом, то это может в свою очередь привести к задержкам, ограничениям или прекращению производства и разработки фирменных продуктов, а также других операций. С момента основания компании практически все ее ресурсы были направлены на разработку трех основных платформ — говядины, свинины и птицы из растительных белков. Чистые расходы на операционную деятельность в 2016, 2017 и 2018 гг., составили $23,5 млн, $25,3 млн и $37,7 млн, соответственно. По состоянию на 31 декабря 2017 и 2018 гг. оборотный капитал компании составлял $39,8 млн и $77,7 млн, соответственно, а на счетах компании было $39,0 млн и $54,3 млн, соответственно. На инвестиции компания затратила $5 млн, $8,1 млн и $23,2 млн в 2016, 2017 и 2018 гг., соответственно. Beyond Meat уверена, что по мере выхода на новые рынки, в обозримом будущем будут иметь место значительные затраты ресурсов. Ожидается, что эти расходы будут включать в себя издержки на исследования и разработку, производство и поставки, а также маркетинг и продажи как уже существующих, так и новых фирменных продуктов. Кроме того, компания уточняет, что могут возникнуть другие, непредвиденные расходы.

Основные компоненты продуктов Beyond Meat производятся на двух площадках в Колумбии и Миссури, в случае нанесения ущерба производственным мощностям этих площадок, либо другим осложнениям или нарушениям в их работе, ущерб для бизнеса компании может оказаться существенным. Более того, рынок рабочей силы в Колумбии и Миссури ограничен и у компании могут возникнуть проблемы с наймом и удержанием сотрудников на этих площадках.

Beyond Meat может столкнуться с затруднениями при расширении на рынки стран, на которых компания еще не работала прежде.

Операционная деятельность Beyond Meat подпадает под действие федеральных норм регулирования Управления по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США (Food and Drug Administration, FDA), а также под нормы регулирования отдельных штатов. Нет гарантии, что компания сможет всегда удовлетворять абсолютно всем этим нормам.

Любые изменения в использовании слова «мясо» в связи с продуктами из растительного белка в нормах, законах и принципах регулирования FDA или Министерства сельского хозяйства США, либо регуляторов уровня штатов, могут негативно сказаться на бизнесе Beyond Meat, его перспективах, результативности операционной деятельности или финансовом состоянии компании.

Инсайдеры Beyond Meat владеют достаточным количеством акций, чтобы оказывать значимое влияние на принятие корпоративных решений. По завершению этого размещения руководство Beyond Meat, а также аффилированные с ним лица будут владеть в совокупности примерно 16% всех акций, имеющихся в обращении (исходя из количества акций, находящихся в обращении по состоянию на 30 марта 2019 года и с учетом конвертации привилегированных акций в обыкновенные акции по завершению IPO, а также за исключением любых акций, распределенных в рамках программы целевой продажи акций). В итоге эти акционеры смогут оказывать существенное влияние на принятие решений, требующих одобрения со стороны акционеров.

Наша оценка IPO Beyond Meat

Компания основана в 2009. Основной сектор: еда и пищевая промышленность, потребительский сектор. Этан Браун — главный исполнительный директор и соучредитель Beyond Meat. Компания привлекла $122 млн за 10 лет существования. Одним из крупнейших инвесторов выступала компания Tyson Foods.

Компания из года в год удваивается по выручке, и находится в стадии своего активного роста и развития. Продовольственный сектор востребован на сегодняшний день. Обратите внимание на большинство акций таких компаний, которые уже являются публичными. Beyond Meat достаточно уникальна в этом секторе, а ее продукция пользуется спросом.

На текущий момент по неофициальным данным спрос на акции превышает предложение в 20 раз. Компания привлекает средства для расширения своих мощностей и выхода на новые рынки. Акционеры продают около 17% компании. Капитализация компании на IPO: $1,58 млрд. IPO Beyond Meat на наш взгляд является самым ожидаемым на этой неделе. Мы цена размещения будет $25. Ожидаемая доходность и апсайд составят 30-45% или $35 за акцию. Мы участвуем в этом размещении.