IPO Tencent Music — наше мнение по участию

Last Updated on 2018-12-21 by admin

Компания Tencent Music ожидает, что цена ее ADS в этом первичном публичном размещении будет находится в диапазоне от $13 до $15 за штуку. Компания разместила заявку на листинг ADS на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) под тикером “TME”.

1. Обзор компании
2. Детали IPO Tencent Music
3. Использование дохода от IPO
4. Конкуренты компании Tencent Music
5. Возможности рынка
6. Рыночные цели компании
7. Преимущества Tencent Music
8. Риски компании
9. Наша оценка IPO Tencent Music

Обзор компании

Компания Tencent Music разработала, поддерживает и совершенствует крупнейшую музыкальную онлайн-платформу в Китае. Четыре музыкальных приложения платформы компании лидировали в третьем квартале 2018 года по количеству уникальных ежемесячных пользователей. Платформа компании включает в себя сервисы онлайн-музыки, онлайн-караоке и другие связанные с музыкой потоковые сервисы, работающие в связке с контент-предложениями компании, ее технологиями и данными.

Платформа Tencent Music это место, включающее в себя совокупность музыкально-развлекательного контента и сервисов по принципу «все-в-одном», что позволяет пользователям легко и органично приобщаться к музыке множеством способов, в том числе открывая для себя новую музыку, слушая ее, напевая в караоке-сервисе и параллельно общаясь с другими людьми. На платформе компании такие социальные взаимодействия как обмен, лайки, комментирование, подписка на обновления и дарение виртуальных подарков глубоко интегрированы в фирменные продукты и хорошо дополняют базовый музыкальный опыт, тем самым улучшая впечатления от использования платформы, вовлеченность и уровень удержания пользователя на ней. В результате платформа компании состоялась не только как онлайн-площадка потокового воспроизведения музыки, но и как широкое сообщество, в котором любители музыки могут исследовать, слушать, петь, смотреть, исполнять и общаться.

Компания без устали работает над совершенствованием яркой, быстро растущей музыкальной платформы, которая должна включать в себя следующие элементы:

• Пользователи — в третьем квартале 2018 года у компании было более 800 млн уникальных ежемесячных пользователей (Monthly Average Users, MAU). Крупная база пользователей платформы Tencent Music покрывает полный спектр демографии пользователей Китая. Пользователи платформы отличаются высоким уровнем вовлеченности, в третьем квартале 2018 года каждый ежедневый активный пользователь в среднем проводит на платформе более 70 минут в день.
• Продукты — компания разрабатывает и поддерживает портфолио продуктов, которые позволяют пользователям искать и прослушивать музыку, петь в караоке, а также смотреть музыкальные видеоклипы и интерактивные музыкальные шоу без нужды переходить на сторонние ресурсы. В платформу Tencent Music полностью интегрированы различные развлекательно-музыкальные сервисы, поэтому пользователи не просто пользуются платформой для прослушивания музыки, платформа вдохновляет людей спеть прослушанную песню и поделиться собственным исполнением ее с друзьями, либо пользователь может просмотреть как вживую эту же песню исполняет популярный на платформе исполнитель.
• Контент — у компании есть самая всеобъемлющая в Китае библиотека музыкального контента, как записанного в студии, так и «в живую», как в видео, так и в аудио формате. По состоянию на 30 сентября, библиотека музыкального контента компании насчитывает более 20 млн звуковых дорожек от 200 домашних и международных звукозаписывающих студий. Кроме того, платформа предлагает широкий спектр видео контента, например, музыкальных клипов, живых и записанных концертов, а также музыкальные шоу. В добавок, посредством платформы Tencent Music, сотни миллионов пользователей публикуют свои выступления, короткие клипы, устраивают стримы исполнения музыкальных номеров «в живую», пишут комментарии и статьи на музыкальную тематику.
• Данные и технология — масштаб и уровень вовлеченности базы пользователей платформы Tencent Music способствует производству обширного объема данных, которые компания может использовать для разработки инновационных продуктов, способных наилучшим образом удовлетворять предпочтениям пользователей и улучшать их впечатления от работы с платформой. Кроме того, компания разработала технологию, которая может отслеживать и осуществлять защиту авторских прав на музыку, что позволяет музыкантам, связанным с платформой, а также контент-партнерам компании, продвигать свое творчество и эффективно защищать его плоды.
• Монетизация — у компании есть инновационная и разностороння модель монетизации, в которую входят, главным образом, поступления от подписок, продаж цифровой музыки, виртуальных подарков, а также премиальных функций. Монетизация глубоко интегрирована в продукты и сервисы платформы таким образом, чтобы способствовать улучшению впечатлений пользователя от работы с ней. Хорошие возможности по монетизации платформы поддерживают долгосрочные инвестиции компании в контент, технологию и продукты. Также монетизация позволяет компании привлекать новых создателей контента и преобразовывать китайскую индустрию музыкальных развлечений.

Приобретение CMC Media Group компанией Tencent Music было завершено 12 июля 2016 года. С тех пор результаты операционной деятельности CMC сводятся вместе с таковыми у Tencent и учитываются в показателях общей прибыли. В период с 1 января 2016 года по 12 июля 2016 года чистая прибыль CMC составила 1 923 млн юаней (US$288 млн), а чистые убытки 152 млн юаней (US$23 млн). После закрытия сделки по приобретению CMC в июле 2016 года, бизнес обеих компаний существенно вырос, что стало результатом объединения библиотек контента и обмена опытом операционной деятельности. В последующий период времени компания: (1) вела свой бизнес на совместной основе, интегрировав в значительной степени бизнес CMC в свой; (2) распределяла приличную часть издержек и расходов; и (3) прекратила поддерживать самостоятельную и отдельную финансовую отчетность в отношении бизнеса CMC.

Детали IPO Tencent Music

Это первичное публичное предложение Tencent Music Entertainment Group, на данный момент не существует публичного рынка для американских депозитарных акций (ADS) компании. Как сообщается в проспекте Tencent Music предлагает к размещению 82 000 000 ADS. Компания ожидает, что цена ее ADS в этом первичном публичном размещении будет находится в диапазоне от $13 до $15 за штуку. Компания разместила заявку на листинг ADS на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) под тикером “TME”.

Каждая ADS представляет собой две обыкновенных акции класса А. При решении вопросов, требующих голосования со стороны акционеров, на каждую обыкновенную акцию класса А будет приходится один голос, а каждая обыкновенная акция класса B будет «весить» 15 голосов.

Компания Tencent, владеющая контрольным пакетом акций Tencent Music согласилась купить определенное количество обыкновенных акций класса А в ходе параллельного с IPO частного размещения на сумму в HK$250 млн (US$32) по цене публичного размещения для последующего распределения среди своих акционеров в соответствии с требованиями правил Гонконгской фондовой биржи. По правилам Нью-Йоркской фондовой биржи, после завершения IPO и параллельного частного размещения, Tencent Music будет считаться «контролируемой компанией», так как Tencent будет иметь в распоряжении 61,5% всех голосов, обеспеченных находящимися в обращении акциями компании, если андеррайтеры размещения предпочтут не воспользоваться опционом доразмещения, в противном случае, доля голосов под контролем Tencent незначительно сократится до 61,4%.

Использование дохода от IPO

Tencent Music рассчитывает получить от IPO совокупную прибыль приблизительно в $544 млн. Компания планирует использовать прибыль на следующие нужды:

Приблизительно 40% на инвестиции в улучшение предложений музыкального контента с целью расширения разнообразия, качества и количества контента на фирменной платформе;

Приблизительно 30% на разработку продуктов и сервисов, чтобы расширить и улучшить текущее предложение фирменных продуктов и сервисов, а также на разработку новых продуктов и сервисов в целях дальнейшего повышения вовлеченности пользователей;

Приблизительно 15% на продажи и маркетинг, в том числе маркетинг и рекламу для усиления позиции бренда на рынке, а также для расширения базы пользователей, оплачивающих продукты и сервисы компании;

Приблизительно 15% на возможные стратегические инвестиции и приобретения, а также на общекорпоративные цели.

Конкуренты компании

Tencent Music упоминает следующие компании в проспекте в качестве своих основных конкурентов:

Возможности рынка

Китайский рынка онлайн-музыки, главным образом, состоит из музыкальных онлайн-сервисов, онлайн-караоке, а также музыкальноцентричных интерактивных шоу, онлайн-рекламы и онлайн-защиты авторских прав. Ожидается, что это рынок будет стремительно расти, чему будет способствовать строгое обеспечение неприкосновенности авторских прав, повсеместное внедрение музыкальных онлайн-сервисов, а также рост готовности потребителей платить за музыку. В добавок, этот рынок еще чрезвычайно динамичен, что позволяет китайским пользователям приобщаться к музыке многими различными способами, в том числе через поиск, прослушивание, непосредственное исполнение песен, наблюдение за исполнением песен и композиций другими людьми и общение на темы, связанные с музыкой.

По данным консалтинговой и маркетинговой фирмы iResearch, общий объем прибыли на китайском рынке онлайн-музыки достиг в 2017 году 33 млрд юаней. Ожидается, что он вырастет до 215,2 млрд юаней к 2023 году, что даст CAGR в 36,7% за промежуток времени с 2017 по 2023 гг.

Рыночные цели компании

Tencent Music собирается беспрестанно совершенствовать и разрабатывать превосходные программные продукты. Компания будет продолжать инвестировать в разработку, чтобы удовлетворить развивающиеся социально-развлекательные запросы пользователей, а также разработать и внедрить для пользователей дополнительные способы поиска и приобщения к музыке, общения друг с другом и в целом получения удовольствия от пребывания в пространстве приложений и сервисов платформы компании.

Tencent Music будет укреплять лидерство в области контента. Компания планирует расширить предложения как поп-, так и более нишевой музыки, чтобы подтвердить свое лидерство в сфере контента, а также продолжить расширение разнообразия форматов контента, в том числе за счет шоу музыкальных талантов, интерактивных событий, музыкальных видеороликов, коротких видеороликов и подкастов. Благодаря своей базе данных и технологии, компания может понять, чего хотят пользователи, что, в свою очередь, оформляет контуры стратегии компании по привлечению клиентов и позволяет Tencent Music эффективно и с низкими затратами расширять библиотеку контента. Компания продолжит привлекать больше пользователей, чтобы наполнять пользовательским контентом различных форматов свою библиотеку.

Tencent Music хочет быть предпочтительным партнером. Компания планирует продолжить сотрудничество с домашними и международными звукозаписывающими студиями, чтобы получать лицензии на музыку, которую любят клиенты ее платформы. Компания продолжит сотрудничать с продюсерами шоу музыкальных талантов, чтобы пополнять свою библиотеку контента, привлекать больше пользователей и повышать их вовлеченность. Кроме того, компания планирует инвестировать совместно со своими партнерами в новые форматы контента. Также компания намеревается предлагать в будущем больше музыкальных интерактивных событий, что как ее руководству представляется, поможет вырастить новых талантливых музыкантов, простимулирует взаимодействия между пользователями и музыкантами, а также приведет к перекрестным продажам музыкальных онлайн-сервисов компании.

Tencent Music стремится сделать свои продукты повсеместно используемыми в обыденной жизни. Компания планирует продолжить запускать новые продукты и сервисы, которые могут быть интегрированы в другие смарт-устройства, например, телевизоры, смарт-колонки, наушники и подключенные к интернету автомобили, чтобы предлагать эффективные развлекательно-музыкальные сервисы, которые могли бы дополнить уже существующую мобильную развлекательно-музыкальную платформу компании.

Tencent Music планирует расширять базу пользователей платных сервисов и разрабатывать новые модели монетизации своей платформы. Компания полагает, что пользователи готовы платить за возможность насладиться музыкой в том случае, если у нее получится создать уникальные продукты, которые предложат глубокую интеграцию с другими премиальными и интерактивными функциями. Компания убеждена, что невысокая доля платящих пользователей ее музыкальных и социально-развлекательных онлайн-сервисов представляет собой существенный потенциал для роста в сравнении с развитыми рынками. Компания продолжит инвестировать в расширение базы платящих пользователей, не теряя из виду задачи поиска других моделей монетизации.

Tencent Music будет улучшать предлагаемые преимущества для пользователей, музыкантов и партнеров по контенту. Компания была первопроходцем индустрии, она прилагает усилия по созданию и поддержанию здоровой среды внутри индустрии путем поощрений создателей контента, владельцев прав авторской и интеллектуальной собственности. Компания убеждена, что ее усилия по поощрению и наращиванию творческого потенциала индустрии сделали ее предпочтительным партнером для музыкантов и контент-партнеров.

Преимущества Tencent Music

У Tencent Music крупнейшая музыкально-развлекательная онлайн-платформа в Китае. В третьем квартале 2018 года было зарегистрировано более 800 млн уникальных ежемесячных пользователей. Фирменные приложения QQ Music, Kugou Music, Kuwo Music и WeSing стали самыми посещаемыми мобильными музыкальными приложениями в Китае в третьем квартале 2018 года.

Передовые продукты Tencent Music создают привлекательные и универсальные впечатления для пользователей. Компания предлагает всеобъемлющий комплект музыкально-развлекательных продуктов, предназначенных для поиска музыки, ее прослушивания, пения, просмотра, исполнения и общения на музыкальные темы.

• Сервисы онлайн-музыки компании, QQ Music, Kugou Music и Kuwo Music, позволяют пользователям находить и слушать музыку персонализированным способом. Компания предоставляет широкий набор функций для обнаружения интересной музыки, в том числе, поиск музыки и рекомендации, рейтинги музыкальных композиций, списки проигрывания, официальные учетные записи исполнителей, а также цифровые релизы. Кроме того, платформа компании предлагает всеобъемлющий контент, связанный с музыкой, в том числе музыкальные видеоролики, записи живых выступлений и короткие видеоролики.
• Сообщество любителей онлайн-караоке на платформе компании, представленное, главным образом в приложении WeSing, позволяет пользователям развлекаться пением и общением с друзьями. Большая часть совместных мероприятий осуществляется между пользователями уже подключенными к Weixin/WeChat или QQ. Каждый день миллионы пользователей приходят на платформу компании, чтобы обмениваться своими звуковыми записями и оценить то, что выложили их друзья. Пользователи также могут спеть дуэтом со знаменитостями или другими пользователями, провести караоке-вечеринку в виртуальных караоке-комнатах, вызывать друг друга на песенный поединок, а также заказывать исполнение песни вживую у профессиональных исполнителей или других пользователей. Tencent Music сделали из WeSing одну из крупнейших социальных сетей Китая, которая, по состоянию на 30 сентября 2018 года, может похвастать более чем 40 млрд связей между пользователями. WeSing позволяет пользователям обмениваться своими звукозаписями с друзьями и искать записи, которые были опубликованы другими людьми, сходным с WeChat Moments образом.
• Связанные с музыкой потоковые сервисы компании, главным образом, Kugou Live и Kuwo Live, обеспечивают интерактивную онлайн-площадку для исполнителей и пользователей, чтобы они могли демонстрировать свои таланты и взаимодействовать с теми, кому интересно наблюдать за их выступлениями.

У Tencent Music самая крупная и всеобъемлющая библиотека музыки в Китае, а также хорошие отношения с партнерами по контенту. По состоянию на 30 сентября 2018 года, Компания владеет лицензией на более чем 20 млн музыкальных записей от более чем 200 домашних и международных компаний звукозаписи, таких как Sony Music Entertainment, Universal Music Group, Warner Music Group, Emperor Entertainment Group and China Record Group Co., Ltd. Библиотека звукозаписей компании стремится удовлетворить широкому спектру пользовательских предпочтений, включая в себя как популярную музыку, занимающую верхние позиции чартов, так и нишевый контент из множества жанров и на разных языках. Владельцы контента считают компанию предпочтительным партнером, так как она открывает для них доступ к крупнейшей базе пользователей онлайн-музыки в Китае, плотно сотрудничает с партнерами по вопросам защиты прав интеллектуальной собственности и обеспечивает разнообразные способы монетизации посредством долгосрочных партнерских связей.

Музыкальный контент платформы дополняется огромной библиотекой контента, публикуемого пользователями, в том числе, миллионами караоке-записей, короткими видеороликами, потоковыми трансляциями живых представлений, комментариями и обзорами пользователей, а также статьями на музыкальную тематику. Этот контент в еще большей степени расширяет горизонты музыкальных предложений Tencent Music, способствуя улучшению впечатлений пользователей и степени их вовлеченности. Кроме того, компания создала онлайн-площадку для любителей, которая может помочь им стать профессиональными исполнителями.

В итоге, можно утверждать, что компания создала эффективный цикл создания стоимости — всеобъемлющий и дифференцированный музыкальный контент привлекает больше пользователей и повышает их уровень вовлеченности, что в свою очередь дает компании возможность предлагать доступ к растущей и вовлеченной аудитории контент-партнерам, которые, в свою очередь, предоставляют компании более широкий доступ к контенту и на более привлекательных условиях.

Tencent Music поддерживает обширную базу данных и передовую в индустрии технологию. Компания совмещает обширную базу данных и передовую в индустрии технологию, чтобы предложить наилучшие впечатления от использования платформы и тем самым запустить «двигатель» вовлечения пользователей. База данных и эффективная технология искусственного интеллекта (ИИ) позволяет компании предоставлять пользователям музыкальный контент, который наилучшим образом соответствует их музыкальным предпочтениям. Патентованная технология распознавания музыки позволяет приложениям компании идентифицировать песни путем проигрывания сэмпла песенного трека. Технология компании также делает фирменные продукты частью повседневной жизни, так, например, фирменный функционал QQ Music Running Station может дать музыкальные рекомендации, подходящие под темп бега пользователя.

Кроме того, Tencent Music использует технологию, чтобы помочь контент-партнерам защитить свои авторские права. Например, система мониторинга контента в реальном времени сканирует платформу компании, а также другие музыкальные платформы с целью обнаружения потенциальных нарушений авторского права.

Инновационные и хорошо зарекомендовавшие себя возможности для монетизации, позволяющие компании заработать на большом спросе на музыкально-развлекательный контент. Инновационные и разносторонние модели монетизации позволяют Tencent Music развивать платформу и ее прибыльность, способствуя при этом, развитию индустрии онлайн-музыки в Китае. Прибыль компании поступает, главным образом, от музыкальных онлайн-сервисов и музыкальноцентричных социально-развлекательных сервисов.

• Музыкальные онлайн-сервисы: прибыль производят, главным образом, подписки и продажи цифровой музыки. Tencent Music, будучи первой крупной компанией успешно запустившей платную музыкальную модель, преобразовала китайскую индустрию онлайн-музыки. База пользователей, оплачивающих услуги платформы компании, выросла с приблизительно 18,3 млн человек в третьем квартале 2017 года до 24,9 млн человек в третьем квартале 2018 года. Доля платных пользователей платформы в третьем квартале 2018 года составила 3,8%, что в сравнении с онлайн-играми и видео-сервисами на китайском рынке все еще очень мало. Это может означать, что у компании есть существенный потенциал роста.
• Музыкальноцентричные развлекательно-социальные сервисы приносят прибыль за счет продаж виртуальных подарков и премиальных подписок. Оба источника глубоко интегрированы в опыт пользователя, который предлагают социально-развлекательные сервисы компании. Например, пользователь может посылать виртуальные подарки, чтобы выказать признательность тем, кто опубликовал звукозаписи караоке и живых исполнений, что обеспечивает исполнителям музыки и песен эффективный канал для взаимодействия с поклонниками и привлекательный способ монетизации своих выступлений.

Музыкальные онлайн-сервисы и музыкальноцентричные социально-развлекательные сервисы компании обеспечили ей, соответственно, 28,7% и 71,3% прибыли в 2017 году, и 29,6% и 70,4% прибыли за девять месяцев, завершившихся 30 сентября 2018 года, соответственно.

У Tencent Music хорошая синергия с компанией Tencent. Компания получает существенные конкурентные преимущества от сотрудничества с Tencent, которой принадлежит контрольный пакет акций Tencent Music. Tencent — ведущий поставщик широкого набора интернет-сервисов в Китае, в том числе коммуникационных и социальных сервисов, онлайн-игр, цифрового контента, онлайн-рекламы, сервисов мобильных платежей, мобильных утилит и других сервисов. Tencent Music пользуется доступом к массивной базе пользователей Tencent, которая является крупнейшим в Китае онлайн-сообществом, куда входит более миллиарда уникальных ежемесячных пользователей Weixin и WeChat вместе с 803 млн уникальных ежемесячных пользователей QQ в третьем квартале 2018 года, что обеспечивает органический рост базы пользователей Tencent Music.

Интеграция между профилями в социальной сети Tencent и платформой Tencent Music позволяет компании обеспечивать для своих пользователей наилучший опыт взаимодействия с платформой и повышает вовлеченность пользователя. Например, музыкальный модуль встроенный в мобильное приложение QQ, позволяет пользователям приложения легко и без лишних переходов получать доступ к QQ Music. Tencent стратегически инвестирует в разнообразные виды контента. Tencent создала крупнейшие в Китае платформы цифрового контента для онлайн-видео, онлайн-литературы и онлайн-музыки, попутно стараясь обеспечить наибольшее взаимодействие между этими платформами. Например, пользователи WeSing могут наслаждаться творениями друзей из Weixin/WeChat и QQ и общаться с ними на платформе Tencent. В ответ пользователи Tencent Music и их контент обогащают экосистему контента Tencent. Кроме того, компания получает выгоды от возможности взаимодействия с другими платформами в экосистеме контента Tencent. Например, у компании есть уникальная возможность выступать сопродюсером в музыкальном шоу талантов Tencent Video, что позволяет Tencent Music рекламировать свои бренды, обеспечивать «клейкость» пользователей и расширять музыкальный контент платформы.

Риски компании

Tencent Music зависит от сторонних лицензий на контент свой музыкальных предложений и любые негативные перемены в отношениях с провайдерами этого контента, либо утрата этих отношений, может существенно и отрицательно сказаться на бизнесе компании, результатах ее основной деятельности и финансовом состоянии в целом.

Может оказаться, что Tencent Music не владеет полными лицензиями на часть музыкального контента, предлагаемого посредством ее платформы.

Tencent Music предоставляет возможность пользователям выкладывать свой контент на фирменной платформе; в случае если пользователи не обеспечили все необходимые лицензии в отношении такого загружаемого контента, то это может вылиться для компании в дополнительные издержки, связанные с разрешением споров о нарушении авторских правах на этот контент.

Обвинения или предположения о том, что Tencent Music нарушает права интеллектуальной собственности, пусть и не достоверные, могут нанести ущерб бизнесу и репутации компании.

Минимальные гарантии, которые Tencent Music обязуется обеспечивать по некоторым лицензионным договорам, могут негативно сказаться на операционной гибкости компании, что, в свою очередь, может существенно повредить бизнесу компании, ее финансовому состоянию и результатам основной деятельности. Часть лицензионных соглашений на музыкальный контент предполагает, что компания должна делать минимальные гарантийные выплаты владельцам авторских прав. Размер таких платежей не всегда привязан к количеству пользователей, либо количеству звуковых записей на платформе компании. Способность компании достичь и поддерживать должный уровень прибыльности отчасти зависит от способности компании наращивать прибыль посредством увеличения продаж музыкальных сервисов пользователям, чтобы обеспечить надлежащий уровень валовой маржи.

Модель извлечения прибыли для музыкально-развлекательных онлайн-сервисов относительно новая для Китая и может оказаться недостаточно эффективной, что может привести к утрате компанией пользователей и существенно негативно отразиться на бизнесе компании, ее финансовом состоянии и результатах основной деятельности.

Китайские интернет и музыкальные индустрии сильно регулируются. Если у компании не получится своевременно приобретать и поддерживать необходимые лицензии и разрешения, либо реагировать на любые перемены в государственных правилах, законах или регламентах, то это может существенно повредить бизнесу компании, ее финансовому состоянию и результатам основной деятельности.

У Tencent Music может не получиться эффективно привлекать и удерживать на своей платформе талантливых и популярных исполнителей, караоке-певцов и ряд других влиятельных персон, необходимых для поддержания привлекательности и уровня вовлеченности социально-развлекательных сервисов компании.

Tencent Music может столкнуться с тем, что выступающие на ее платформе исполнители могут нарушать право интеллектуальной собственности третьей стороны.

Необходимость соблюдения законодательства, регулирующего виртуальные валюты, может принудить Tencent Music к получению дополнительных разрешений или лицензий, либо изменить ее текущую бизнес-модель.

Tencent, компания-держатель контрольного пакета акций Tencent Music, контролировала и будет контролировать исход любых коллективных действий акционеров компании. Интересы Tencent могут не совпадать с интересами других акционеров и владельцев ADS. По завершению этого IPO и параллельного частного размещения в пользу Tencent, компания Tencent будет владеть 57,6% находящихся в обращении обыкновенных акций Tencent Music, что обеспечит 61,5% от всех голосов, приходящихся на акции при условии, что андеррайтеры не станут исполнять опцион до размещения. По завершении первичного размещения акций Tencent останется держателем контрольного пакета акций компании.

Если правительственные органы КНР обнаружат, что соглашения, которые являются ключевыми для структуры операционной деятельности Tencent Music в Китае не соответствуют букве законов, направленных на регулирование соответствующей индустрии, либо если эти нормы или их интерпретация изменится в будущем, то компания может столкнуться с серьезными штрафами в свой адрес, либо быть принужденной отказаться от своих интересов в этих сферах деятельности.

Крупная доля бизнес-операций Tencent Music зависит от контрактных отношений с юридическими лицами с переменным долевым участием (Variable Interest Entity, VIE), а также с их акционерами, что может оказаться недостаточно эффективным средством контроля в отличие от прямого управления.

Акционеры VIE могут иметь интересы, которые фактически, либо потенциально могут войти в конфликт с интересами Tencent Music, что может существенно негативно повлиять на бизнес компании и ее финансовое состояние.

Основная деятельность Tencent Music зависит от эффективности работы интернет-инфраструктуры и телекоммуникационных сетей в Китае, которые в значительной степени контролируются государственными компаниями.

Изменения в экономических, политических и социальных условиях Китая, а также в нормах правительственного контроля, могут привести к негативным последствиям для бизнеса Tencent Music и его перспектив.

На бизнес Tencent Music может негативно повлиять возможные обязательства по социальному страхованию и отчислениям в жилищный фонд. Законы КНР требуют от Tencent Music делать выплаты в различные государственные структуры в целях обеспечения различных законодательно установленных льгот для сотрудников, в том числе на пенсии, жилищные фонды, медицинские страховки, страховки на покрытие ущерба здоровью, связанного со спецификой работы, страховку на случай безработицы, а также страхование расходов, связанных с беременностью. Соответствующие государственные структуры могут проводить проверки в отношении того насколько соответствуют фактически выплаты нанимателя законодательно установленным. Если платежи нанимателя не соответствуют законодательно установленным рамкам, то его могут принудить возместить недоплаченные суммы, выплатить штраф и т.д. Некоторые китайские дочерние фирмы Tencent Music не смогли своевременно сделать отчисления на социальное страхование и жилищный фонд во всей необходимой полноте. Кроме того, некоторые дочерние фирмы Tencent Music для исполнения платежей используют сторонние HR-фирмы и нет гарантии, что эти посредники всегда своевременно и в должной полноте осуществят необходимые транзакции.

У Tencent Music двухклассовая структура акций с различающимся количеством голосов для акций различных классов. Держатели обыкновенных акций класса B будут полностью контролировать исход голосований акционеров, что может негативно сказаться на возможностях новых акционеров влиять на принятие корпоративных решений, а также будет препятствовать в деле смены руководства компании, в случае если таковое будет представляться держателям обыкновенных акций класса А выгодным. Tencent Music внедрила двухклассовую структуру акционерного капитала, в соответствии с которой акции компании делятся на обыкновенные акции класса А и обыкновенные акции класса B. Эта структура начнет действовать сразу после завершения IPO. Каждая обыкновенная акция класса А гарантирует один голос при голосованиях акционеров, каждая обыкновенная акция класса B обеспечивает 15 голосов. Компания будет продавать обыкновенные акции класса A, представленные в этом размещении американскими депозитарными акциями (ADS). Непосредственно по завершению этого IPO и параллельно осуществляемого частного размещения, акционеры, владевшие акциями компании до 2018 года, в том числе Tencent, владеющая контрольным пакетом акций Tencent Music, будут владеть всем выпуском обыкновенных акций класса B. По завершении размещения, эти акционеры будут владеть в общей совокупности приблизительно 88,9% от всех имеющихся в обращении акций, которые обеспечат им 99,4% всех голосов, гарантируемых находящимися в обращении акциями.

Наша оценка IPO Tencent Music

В связи с тем, что в настоящий момент есть значительные риски негативного влияния на IPO Tencent Music (ситуация между Китаем и США, арест в Huawei, коррекция на фондовом рынке, достаточно крупный обьем привлекаемых средств, суд с инвестором), которые отражаются в настроении инвесторов, мы не рекомендуем участвовать в сделке. Книга переподписана всего в ~4 раза.

Сама компания прибыльна, с сильной финансовой моделью, лучшей чем у конкурента Spotify, возможно в будущем это будет интересная акция, но уже на вторичном рынке.