IPO TransMedics Group Inc — стоит ли участвовать?

Last Updated on 2019-05-08 by admin

Компания TransMedics ожидает, что цена ее акций в этом первичном публичном размещении будет находится в диапазоне от $15 и $17 за штуку. Компания разместила заявку на листинг обыкновенных акций на NASDAQ Global Market под тикером “TMDX”.

1. Обзор компании
2. Детали IPO TransMedics
3. Использование дохода от IPO
4. Конкуренты компании TransMedics
5. Возможности рынка
6. Рыночные цели компании
7. Преимущества TransMedics
8. Риски компании
9. Наша оценка IPO TransMedics

Обзор компании

TransMedics Group, Inc. — производитель медицинского оборудования, специализирующийся на разработке и коммерциализации систем, задачей которых является поддержание в оптимальном состоянии сердца и других органов для последующей их трансплантации.

Компания разработала Organ Care System (OCS), чтобы заменить устаревший стандарт хранения и транспортировки донорских органов, который существенно ограничивает доступ сотен тысяч пациентов по всему миру к трансплантологии, способной спасти не одну жизнь. В соответствии с обычными методами хранения (посредством холодильной заморозки), органы транспортируются, будучи замороженными и лишенными притока крови. Такой способ сохранения приводит к повреждениям транспортируемого органа, степень которых может усугубляться в зависимости от количества времени, затрачиваемого на транспортировку. Кроме того, проблематично оценить состояние органа, находящегося в состоянии заморозки. Ввиду этих принципиальных ограничений, как полагает компания, существующая потребность в донорских органах не удовлетворяется в должной мере. Во всем мире стремительно растет число случаев терминальной органной недостаточности, что вызвано существующими демографическими трендами, сильно отразившимися на объеме и количестве хронических заболеваний. Трансплантация, лил пересадка, пораженных органов — наилучший способ справиться с терминальной органной недостаточностью. Однако, объем доступных для пересадки донорских органов серьезно лимитирован ограничениями общепринятых сегодня технологий «холодного» хранения и транспортировки. Ввиду отсутствия снабжения органа насыщенной кислородом кровью могут образовываться ишемические повреждения, при этом врачи не имеют возможности наблюдать и оценивать клиническое состояние трансплантируемого органа. Ишемические повреждения зависит от количества времени, которое орган проводит вне тела человека, и, как показывает практика, эти повреждения могут приводить к тяжелым постпересадочным клиническим осложнениям в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе. Хотя количество доступных для трансплантации органов ежегодно составляет порядка 67 000 в США, Канаде, Евросоюзе и Австралии, которые компания воспринимает в качестве своих основных географических регионов, большая часть донорских легких и сердец, доступных для трансплантации после диагностированной смерти мозга донора (категория DBD) остается неиспользованной, и практически полностью остаются незадействованными легкие и сердца, которые поступают от доноров с небьющимся сердцем (категория DCD).

Инновационная технология OCS воспроизводит во вне человеческого тела многие аспекты естественного хода жизнедеятельности внутренних органов и их среды функционирования. Компания убеждена, что OCS, путем поддержания трансплантируемого органа в рабочем состоянии, накачивая его теплой, обогащенной кислородом и питательными веществами кровью, способна уберечь орган от ишемических повреждений (вызванных отсутствием снабжения кислородом) и существенно увеличить промежуток времени, который он может находиться вне человеческого тела, а также сделать возможной клиническую оценку его состояния во время транспортировки. OCS представляет собой парадигмальный сдвиг, в рамках которого изменяется методика сохранения органов для последующей трансплантации со статической на динамическую, что открывает новые возможности. Благодаря этому, как полагает компания, становится возможным улучшить шанс проведения успешной трансплантации, повысить используемость донорских органов, расширить пул потенциальных доноров и сократить общие издержки, связанные с трансплантацией и наконец подвести индустрию к принятию технологии компании в качестве нового стандарта.

На данный момент TransMedics разработала три продукта для платформы OSC: для трансплантаций сердца, легких и печени, что делает OSC единственной в своем роде технологической платформой, работающей с несколькими видами органов. OSC продукты использовались при проведении трансплантации 1 200 человеческих органов. Компания начала коммерциализацию продуктов OCS Lung и OCS Heart за пределами США и в марте 2018 г. получила первое предпродажное разрешение (premarket approval, PMA) от американского Управления по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов (Food and Drug Administration, FDA) для использования OCS Lung при трансплантации принятых к использованию легких на территории США. Компания ожидает, что FDA в течении 18 месяцев отреагирует на дополнительные заявки, которые она подала в отношении других продуктов OSC. Так в августе 2018 г. компания подала заявку на получение PMA на использование OCS Lung при трансплантации донорских органов, которые на данный момент не используются из-за существующих ограничений технологий заморозки. Также в декабре 2018 г. TransMedics подала заявку на получение PMA на использование OCS Heart при трансплантации как используемых, так и не используемых донорских сердец категории DBD.

Компания полагает, что в ходе клинических испытаний накопила достаточное количество клинических данных, доказывающих потенциал OCS в деле существенного повышения количества трансплантаций органов и эффективности лечения. Эти данные должны помочь TransMedics получить разрешение от FDA в использовании платформы OSC при трансплантации сердца, легких и печени. Во время проведения клинических испытаний, компания установила отношения с более чем 55 ведущими программами по трансплантации органов, действующими в ключевых географических регионах, в которых компания ведет свою операционную деятельность. Коммерческая стратегия компании сосредоточена вокруг использования этих отношений для того, чтобы стимулировать более широкое внедрение OSC продуктов в ведущих академических организациях трансплантации. По состоянию на 30 марта 2019 г. команда по продажам и клиническому внедрению включала в себя 27 торговых и клинических специалистов.

Штаб-квартира компании, ее производственные и исследовательские мощности располагаются в Андовере, штат Массачусетс. Кроме того, у компании есть коммерческие представительства в Европе и Азиатско-тихоокеанском регионе. По состоянию на 30 марта 2019 г. на компанию по всему миру работало 92 сотрудника. За отчетный год завершившийся 30 декабря 2017 г. компания заработала $7,7 млн в чистой выручке и $13 млн чистой выручки за отчетный год, завершившийся 29 декабря 2018 г., что дает прирост в 69%.

Детали IPO TransMedics

Это первичное публичное предложение TransMedics Group, Inc., на данный момент не существует публичного рынка для акций компании. Как сообщается в проспекте, TransMedics предлагает к размещению 4 700 000 обыкновенных акций. Компания ожидает, что цена ее акций в этом первичном публичном размещении будет находится в диапазоне от $15 и $17 за штуку. Компания разместила заявку на листинг обыкновенных акций на NASDAQ Global Market под тикером “TMDX”.

Использование компанией дохода от IPO

TransMedics ожидает, что ее чистые поступления по завершению IPO составят приблизительно $64 млн. Компания намеревается использовать чистые поступления от этого размещения следующим образом:

• Приблизительно $25 млн на коммерциализацию на территории США системы OCS Lung и, в случае получения соответствующего разрешения, OCS Heart;
• Приблизительно $20 млн на финансирование исследований, разработки и производства следующего поколения технологии OCS;
• Приблизительно $15 млн на расходы, связанные с проведением клинических испытаний, в том числе предпродажных испытаний; а также
• в оборотном капитале, а также на другие общекорпоративные нужды

Кроме того, компания полагает, что время от времени ей могут представляться возможности для расширения своего текущего бизнеса за счет приобретений или инвестиций в продукты, технологии или предприятия, дополнительные по отношению к уже существующим. Хотя в настоящее время у компании отсутствуют текущие соглашения, обязательства или договоренности в отношении каких-либо конкретных приобретений или лицензий, она может задействовать часть своих чистых поступлений в этих целях. Исходя из своих текущих планов, TransMedics полагает, что чистые поступления от этого предложения вкупе с их денежными средствами и их эквивалентами, которыми компания располагает на данный момент, позволят ей финансировать операционные расходы, в том числе завершение клинических испытаний, имеющих место в данный момент, исполнять требования по капитальным затратам и выплатам по обслуживанию долга в течение по крайней мере следующих 12 месяцев.

Конкуренты компании

В проспекте IPO TransMedics указывает всего две фирмы в качестве своих конкурентов:

Конкуренцию в сфере транспортировки и сохранности органов, предназначенных для использования при трансплантации, можно подразделить на два основных сегмента: (1) технологии холодильного хранения и холодной перфузии и (2) технологии теплой перфузии. Технологии холодильного хранения и холодной перфузии подразумевают, что органы не функционируют и обмен веществ в них приостановлен. Эти характеристики «холодных» технологий существенно ограничивают использование донорских органов и являются главным фактором, обуславливающим послеоперационные осложнения. Предложение продуктов из сферы холодильного хранения и холодной перфузии фрагментировано, ряд фирм главным образом предлагает однообразные решения по перфузии. В проспекте компания указала, что ей известны лишь две других фирмы, которые предлагают системы теплой перфузии: OrganOx Limited и XVIVO Perfusion AB — обе фирмы предлагают системы, рассчитанные на хранение одного органа, специализированные под хранение печени и легких, соответственно.

Возможности рынка

TransMedics концентрируется на задаче внедрения системы OCS в качестве стандарта транспортировки и хранения органов для трансплантации. Компания оценивает свои рыночные возможности на основе существующих донорских пулов и потенциала значительно более широкого использования системы OCS, так как руководство компании убеждено в том, что холодильное хранение является главным фактором, ограничивающим использование донорских органов сегодня. Компания оценивает потенциальный пул доноров DBD и DCD в своих ключевых географических регионах приблизительно в 67 000 человек в год, причем каждый донор может пожертвовать более одного органа, включая легкие, сердце и печень. Основываясь на показателях использования в клинических испытаниях и опыте работы за пределами США, компания оценивает потенциал ежегодных коммерческих возможностей системы OCS в сфере трансплантации легких, сердца и печени приблизительно в $8 млрд. Однако индустрия, в которой компания работает, подвержена высокой степени неопределенности и риска, и эти оценки могут измениться.

TransMedics убеждена, что в индустрии трансплантации органов существуют жесткие ограничения в системе снабжения донорскими органами, — эти ограничения обусловлены недостатками холодильного хранения органов. Хотя существуют национальные списки ожидания донорский органов для пересадки, которые представляют фрагмент спроса, в компании полагают, что истинный клинический спрос на пересадку органов эти списки не исчерпывают, — в действительности потребность в трансплантации значительно выше. Во всем мире стремительно растет число случаев терминальной органной недостаточности, что приводит к существенному росту числа пациентов, жизнь которых может спасти трансплантация органов. Однако, поскольку предложение донорских органов ограничены, список ожидания довольно статичен и ежегодное его пополнение его, как правило, соответствует сумме выполненных операций по трансплантации и количества пациентов, удаленных из списка по иным соображениям. Компания убеждена, что с увеличением доли донорских органов, использование которых возможно в целях трансплантации, список ожидания будет увеличиваться в размере, чтобы догнать рост мирового предложения органов.

TransMedics полагает, что OCS может открыть возможности для хирургов по задействованию значительно большей части донорского пула, который в настоящее время не используется из-за ограничений, налагаемых технологией заморозки. Это становится возможным благодаря значительному сокращению времени ишемического поражения, который обеспечивает OCS, возможности проводить терапевтическую оптимизацию состояния органа и его диагностическую оценку.

Целевой рынок трансплантации легких

На данный момент в ключевых географических регионах, в которых работает TransMedics, в целях трансплантации ежегодно используется лишь 4 800 донорских легких, при этом примерно 62 200 органов, в том числе 14 400 от потенциальных доноров DBD и 47 800 от потенциальных доноров DCD остаются незадействованными каждый год ввиду ограниченности технологии холодильного хранения и транспортировки. Фирменное исследование под названием OCS Lung EXPAND показало, что применение системы OCS Lung при трансплантации тех типов органов, которые в настоящее время не задействуются, дало смешанный коэффициент использования органов доноров категорий DBD и DCD на уровне 87%, этот показатель выводится на основе коэффициентов отдельных для каждой категории — 90% для доноров DBD и 81% для доноров DCD. Предполагается, что общий объем целевого рынка для продуктов компании, применимых при трансплантации легких, составляет $2,5 млрд в год, из которых примерно $215 млн — это стоимость трансплантаций легких, осуществляющихся на данный момент, примерно $585 млн даст более эффективное задействование органов от доноров DBD, а оставшиеся примерно $1,7 млрд обеспечивает привлечение доноров DCD.

Целевой рынок кардиотрансплантации

На данный момент в ключевых географических регионах, в которых осуществляет свою деятельность TransMedics, в целях трансплантации ежегодно используется только 5 800 донорских сердец, при этом примерно 61 200 органов, при этом 13 200 от потенциальных доноров DBD и 48 000 от потенциальных доноров DCD ежегодно остаются неиспользованными из-за ограничений, налагаемых технологией холодильного хранения и транспортировки. Исследование OCS Heart EXPAND, проведенное компанией, показало, что использование технологии OCS Heart при трансплантации тех органов, которые в настоящее время не задействуются, привело к коэффициенту использования органов от доноров DBD приблизительно на уровне 81%. Кроме того, результаты коммерческой реализации OCS Heart при трансплантации органов доноров DCD в Европе и Австралии показали коэффициент использования примерно в 80%. Предполагается, что общий объем целевого рынка для продуктов компании, предназначенных для использования при кардиотрансплантации, составляет около $2,5 млрд в год, из которых примерно $260 млн — это операции по кардиотрансплантации выполняемые на данный момент, примерно $480 млн приходится на более эффективное использование органов от доноров DBD, и оставшиеся примерно $1,7 млрд даст задействование органов доноров категории DCD.

Целевой рынок трансплантации печени

Сегодня только 16 700 донорских печеней ежегодно используются для операций по трансплантации в основных географических регионах, в которых работает TransMedics, при этом примерно 50 300 органов, в том числе 3 300 от потенциальных доноров категории DBD и 47 000 органов от потенциальных доноров категории DCD, каждый год остаются неиспользованными по причине ограничений технологии хранения и транспортировки в замороженном состоянии. Чтобы поддержать FDA PMA для печени OCS, они в настоящее время проводят центральное испытание для сохранения и оценки донорской печени от доноров DBD и DCD. Окончательные результаты европейского испытания OV Liver показали, что печень OCS привела к примерно 100% использованию донорской и DBD печени. Предполагается, что общий объем целевого рынка для продуктов компании, предназначенных для использования при трансплантации печени составляет около $3 млрд в год, из которых примерно $750 млн приходится на текущий объем операций по трансплантации печени, примерно $150 млн даст усовершенствованное использование органов доноров категории DBD, а оставшиеся примерно $2,1 млрд обеспечит привлечение органов, поступающих от доноров DCD.

Рыночные цели компании

TransMedics будет стремиться к более широкому и глубокому внедрению OCS в учреждениях, занимающихся трансплантологией. Компания сосредоточена на стимулировании внедрения в крупных программах по трансплантации органов, с представителями которых у нее сформировались прочные отношения еще во время клинических испытаний. Компания планирует использовать опыт работы центров трансплантации с OCS, чтобы увеличить количество пересадок органов, осуществляемых в этих центрах и расширить сферу внедрения фирменных продуктов в их практику. Кроме того, компания планирует расширить сферу применения своих продуктов на дополнительные крупные программы трансплантации.

TransMedics будет проводить клинические исследования, чтобы их результатами можно было подтвердить преимущества OCS и расширить список клинических показаний для трансплантологии. Хирурги, связанные с ведущими академическими центрами трансплантологии, полагаются в первую очередь на данные клинических исследований, чтобы обосновывать изменения в своей практике. Компания выработала значительный объем клинических данных в поддержку своих заявок на разрешение PMA, возможных в будущем заявок на PMA, а также других разрешений регулирующих органов, необходимых для использования технологии OCS в области трансплантации органов.

TransMedics планирует расширить существующий пул используемых донорских органов путем получения дополнительных разрешений от FDA и новых разрешений на расширенный список клинических показаний. Компания получила первое разрешение PMA для OCS Lung в марте 2018 года. У компании запланированы еще несколько дополнительных заявок на получение PMA, в том числе для расширенных показаний по трансплантации легких, а также кардиопродуктов. Кроме того, планируется получить разрешение PMA для фирменных продуктов для трансплантации печени. Если им удастся получить такие разрешения у FDA, то технология компании, как полагает ее руководство, сможет поспособствовать существенному расширению имеющегося пула донорских органов.

TransMedics задействует устоявшийся процесс возмещения коммерческих расходов и механизмов выставления счетов, чтобы ускорить внедрение ее продуктов на рынок США. Национальная программа медицинского страхования в США и частные плательщики посредством существующих коммерческих процессов выставления счетов и возмещения расходов на процедуры трансплантации органов с применением систем OCS Lung, OCS Heart и OCS Liver. Компания полагает, что эти устоявшиеся методы будут продолжать содействовать компенсации коммерческих расходов на OCS Lung и, если получится заручиться одобрением FDA, на OCS Heart и OCS Liver. Компания также ищет долгосрочных возможностей по компенсации своих OCS продуктов в некоторых других странах.

TransMedics разработает следующее поколение технологической платформы OCS для улучшения взаимодействия с пользователем и расширения линейки продуктов OCS. Кроме того, компания также намерена разработать и получить разрешение на дополнительные OCS продукты, предназначенные для трансплантации других органов, в том числе почек.

Преимущества компании TransMedics

Технология TransMedics повышает клиническую результативность трансплантологии. Использование системы OCS показало существенное сокращение во всех их клинических испытаниях. Результаты фирменного исследования OCS Lung INSPIRE, в котором сравнивалось работа системы OCS Lung с методикой холодильного хранения трансплантируемого органа, показали статистически значимое приблизительно двухчасовое сокращение количества времени, в течение которого орган вынужден был обходиться насыщения кислородом. Уменьшение времени, в течение которого органу наносится ущерб, привело к уменьшению примерно на 50% (в сравнении с заморозкой органа) самой распространенной и тяжелой формы осложнения при трансплантации легкого, известной как первичная дисфункция трансплантата 3 степени (primary graft dysfunction grade 3, PGD3). PGD3 является опасным и дорогостоящим осложнением, поскольку пациенты, которым диагностировано это состояние, обычно проводят больше времени в режиме искусственной вентиляции легких и в отделении интенсивной терапии, вдобавок возможны долгосрочные негативные последствия. Компания полагает, что результаты этого исследования согласуются с результатами других клинических испытаний, которые они проводили ранее, и будут способствовать внедрению OCS.

Технология TransMedics позволяет увеличить количество органов, годных для пересадки пациентам. В своем исследовании OCS Lung EXPAND, компания дала оценку использованию системы OCS Lung при трансплантации органов как от доноров DBD, так и DCD, которые в противном случае не использовались бы.  В фирменном исследовании OCS Heart EXPAND, компания дала оценку использованию системы OCS Heart при трансплантации сердец, взятых у доноров DBD, которые также не принято использовать. Легкие и сердца, которые были трансплантированы во время проведения этих исследований, были забракованы по клиническим и логистическим соображениям другими институциями, применяющими методики холодильного хранения, в среднем 35 и 66 раз, соответственно. В ходе этих испытаний использование системы OCS обеспечило 87%-ный коэффициент использования донорских легких и 81%-ный коэффициент использования донорских сердец, которые в противном случае были бы остались не использованными. Результаты этих исследований подтверждают уверенность компании в том, что OCS может значительно увеличить количество органов доступных для трансплантации, а также способствовать более широкому охвату пациентов, которым для выживания необходима пересадка органа.

Риски компании

TransMedics несла существенные убытки с момента своего основания и ее руководство предполагает, что компания продолжит нести убытки в будущем. Способность компании производить выручку в достаточных для достижения прибыльности объемах, будет зависеть от успехов в дальнейшем развитии и коммерциализации OCS. Чистая выручка компании составила $7,7 млн и $13 млн за отчетные годы, закончившиеся 30 декабря 2017 г. и 29 декабря 2018 г., соответственно. Чистые убытки за те же периоды составили $20,8 млн и $23,8 млн. По состоянию на 29 декабря 2018 года, накопленный дефицит компании составлял $335,9 млн. До настоящего момента компания финансировала свои операции в основном за счет выручки от продажи привилегированных акций и займов по кредитным соглашениям, а также поступлений от клинических испытаний и коммерческих продаж своих OCS продуктов. Убытки компании были обусловлены главным образом затратами на исследования и разработки, клинические испытания, производство и коммерциализацию.

TransMedics может понадобиться привлечь дополнительное финансирование, которое может оказаться недоступным для компании в достаточном объеме и на подходящих условиях. Кроме того, привлечение дополнительного капитала может разводнить доли акционеров компании.

TransMedics сильно зависит от успешности OCS и достижения широкого признания технологии на рынке. Если компания не сможет успешно коммерциализировать OCS, то ее бизнес может провалиться. Хирурги, центры трансплантологии и частные плательщики зачастую медлят с внедрением новых продуктов, технологий и методов лечения, если они требуют дополнительных затрат и обучения. Компания ожидает, что стоимость OCS значительно превысит стоимость хранения в замороженном состоянии. Кроме того, хирурги могут отказаться проходить обучение, необходимое для использования OCS, могут решить, что OCS слишком сложна для внедрения без соответствующей подготовки, и могут в конечном итоге отказаться от использования OCS.

Процедура клинических испытаний, необходимых для получения разрешений регулирующих органов, является длительной и дорогостоящей, а ее результаты не всегда очевидны. TransMedics получила разрешение PMA на использование OCS Lung для ряда операций по трансплантации легких в США. Чтобы получить разрешение PMA для устройства, спонсор должен провести клинические испытания, предназначенные для оценки безопасности и эффективности продукта. Для получения разрешения PMA для системы OCS Lung, компания должна провести два предпродажных исследования.

TransMedics должна и далее заниматься обучением хирургов, специалистов центров трансплантации органов и частных плательщиков, и демонстрировать преимущества OCS в сравнении с заморозкой органов или новыми конкурирующими технологиями. Хирурги, центры трансплантации органов и частные плательщики могут потребовать дополнительные клинические данные прежде чем станут внедрять или поддерживать фирменную систему OCS.

Долгосрочный рост TransMedics зависит от способности компании совершенствовать платформу OSC, расширяя ее применимость в отношении новых показаний и разрабатывая новое поколение продуктов.

TransMedics зависят от ограниченного числа клиентов в отношении значительной части их чистой выручки, а потеря или существенное снижение спроса со стороны этих клиентов может оказать существенное неблагоприятное влияние на их финансовое состояние и деятельность.

Существенная доля прибыли TransMedics зависит от ограниченного количества клиентов, и в случае потери части из них, либо снижении спроса с их стороны, компания может ощутить существенные негативные последствия для своего финансового состояния и результативности операционной деятельности. За отчетный год, закончившийся 29 декабря 2018 г., больница Хэрфилда и Массачусетская больница общего профиля дали 10% выручки компании, а за отчетный год, закончившийся 30 декабря 2017 г., больница Хэрфилд принесли компании 16% от ее общей выручки. Компания ожидает, что в будущем продажи сравнительно небольшому числу клиентов будут по-прежнему составлять значительную долю их чистой выручки.

TransMedics зависит от единичных поставщиков и, в некоторых случаях, от безальтернативных поставщиков в отношении многих компонентов, используемых в OCS.

Если TransMedics не сможет сохранять за собой лицензии на патенты, связанные с OCS, компания утратит право на производство, продвижение и продажу OCS, и ее бизнесу будет нанесен ущерб.

Индустрия в которой работает TransMedics испытала ряд значительных судебных разбирательств в отношении прав на патенты. Подобные юридические тяжбы могут быть дорогостоящими, длительными и безуспешными.

Если центры трансплантации органов и больницы не смогут заполучить адекватные компенсации или финансирование на приобретение OCS и дополнительных одноразовых наборов от правительства или сторонних плательщиков, а также на покрытие расходов, связанных с процедурами, в которых задействуется OCS, то это существенно негативно скажется на перспективах TransMedics в отношении выручки и выхода на прибыльность.

TransMedics, вероятно, будет необходимо предпринять определенные действия, чтобы возмещение и компенсации стали возможными на рынках других стран. Эти действия могут подразумевать проведение дополнительных клинических исследований, которые в свою очередь могут быть трудоемкими и дорогостоящими, а также могут не привести к желаемым ставкам возмещения.

Третьи стороны могут попытаться произвести поддельные версии продуктов TransMedics, что может нанести ущерб способности компании эффективно и выгодно для себя продавать OCS и ее компоненты, негативно повлиять на репутацию компании или нанести вред пациентам и повлечь за собой юридическую ответственность.

Руководство TransMedics и ее основные акционеры контролируют существенный объем голосов, обеспеченных акциями компании, и могут предпринимать действия, которые могут не соответствовать интересам ее других акционеров. По завершении этого предложения, руководство компании и ее основные акционеры, каждый из которых владеет пакетом акций, превышающим 5%, будут совместно контролировать приблизительно 67% находящихся в обращении обыкновенных акций компании. В результате, если эти акционеры будут действовать сообща, то смогут контролировать компанию, а также принятие большей части решений, требующих одобрения со стороны акционеров.

Наша оценка IPO TransMedics

Компания основана в 1998 году. Сектор: биотехнологический. Основатель: Валид Хассанейн, опытный руководитель с медицинским образованием, разработавший революционную технологию Organ Care System, о которой мы писали выше. Компания имеет достаточно скромную выручку в $13 млн по сравнению с чистым убытком в $23 млн и это с учетом того, что компания более 20 лет на рынке. Компания привлекла около $260 млн за 13 инвестраундов. Оценка капитализации около $350 млн. Из них около 20% продается на IPO. Андрерайтерами сделки выступают Morgan Stanley и JP Morgan.

На текущий момент спрос на акции превышает предложение в 10 раз. Торги по акциям начнутся 2 мая. На наш взгляд IPO TransMedics является высокорисковым для участия и мы пропустим это размещение. Компания убыточна и нуждается в дополнительных средствах.

Биотехнологический сектор всегда отличался достаточно высокими показателями волатильности акций, вышедших на IPO.

Скорее всего андеррайтеры не станут выпускать опционы по этим акциям, что увеличит риски для инвесторов, участвующих в сделке с lock-up периодом. Мы ожидаем апсайд в первые дни торгов до 30-40%, но пропускаем эту сделку.