IPO Zoom Video Communications Inc — подробный анализ сделки

Last Updated on 2019-04-17 by admin

Компания Zoom Video ожидает, что цена ее акций в этом первичном публичном размещении будет находится в диапазоне от $33 до $35 за штуку. Компания разместила заявку на листинг обыкновенных акций на NASDAQ Global Market под тикером “ZM”.

1. Обзор компании
2. Детали IPO Zoom
3. Использование дохода от IPO
4. Конкуренты компании Zoom
5. Возможности рынка
6. Рыночные цели компании
7. Преимущества Zoom
8. Риски компании
9. Наша оценка IPO Zoom

Обзор компании

Zoom Video Communications, Inc. — компания, которая является признанным лидером в области технологических решений для организации видеосвязи для предприятий. Главным продуктом компании является «облачная платформа для видео- и аудиоконференцсвязи, чатов и вебинаров с использованием различных мобильных и стационарных устройств, телефонов и конференц-систем».

Компания полагает своей задачей соединять людей посредством видео, звука, чата и совместного использования контента, а также обеспечение тысяч людей опытом личного взаимодействия в рамках одного физического места встречи. Облачная платформа компании предлагает надежный и высококачественный видеосервис, который прост в использовании, управлении и развертывании, обеспечивает привлекательную отдачу от инвестиций, а также отличается масштабируемостью и легкостью интеграции в физические пространства. Компания полагает, что надежная и разноплановая коммуникационная система ведет к такому типу взаимодействий, которые способствуют большему пониманию эмоционального состояния людей и уровню доверия между ними. Zoom ставит себе целью сделать встречи и заседания в удаленном режиме лучше, чем они могли бы быть в режиме личного присутствия.

Компания полагает, что ее платформа преобразует формы коммуникации организаций и способствует появлению возможностей, которые прежде были недоступны. Компания указывает на процесс стремительного внедрения средств видеокоммуникации в традиционных организациях, что обеспечит более высокую степень эффективности и взаимопонимания в общении между людьми по удаленной связи. Кроме того, компания делает возможными новые сценарии использования, которые помогают людям улучшить свою работу. Например, клиент из технологического сектора у которого работают примерно 1000 сотрудников благодаря Zoom смог развить и поддерживать свою корпоративную культуру даже несмотря на то, что весь его штат работал в удаленном режиме. Больница смогла сократить количество операций и время, затрачиваемое на них, благодаря тому, что Zoom удаленно соединяла специалистов с операционной комнатой. Университет задействовал Zoom, чтобы способствовать участию студентов, у которых есть семьи и ограничения, связанные с работой, в своей вечерней программе. С момента основания компании в 2011 г., ее платформу применили в организации встреч и собраний суммарной длительностью в десятки миллиардов минут. Компания полагает, что ее успех является результатом особой культуры взаимоотношений с клиентом и его сотрудниками, облачной архитектуры, спроектированной специально под нужды видеотрансляций, широко признанной лидерской позиции на рынке, «вирусному» спросу на фирменные продукты, эффективной стратегии выхода на рынок, а также крепкой работы службы поддержки. Архитектура платформы разработана специально для видеотрансляций, оптимизирована под выполнение в облаке и для того, чтобы динамически обрабатывать и доставлять высококачественное видео на различные устройства. Подход компании к видео существенно отличается от подходов других фирм, которым свойственно пытаться присовокуплять видео формат к устаревающим технологиям конференцсвязи, либо средствам организации чатов. Zoom разработала и запатентовала мультимедийный роутер, оптимизированный под облако, в котором осуществляется разделение процедур обработки контента от передачи и сведения потоков. Глобально распределяемая облачная архитектура платформы обеспечивает различия опыте ее использования.

Краеугольным камнем платформы выступает решение под названием Zoom Meetings, вокруг которого выстроена инфраструктура продуктов и программных элементов, разработанных чтобы обеспечить пользователей надежными средством бесперебойной коммуникации. Пользователями считаются и те, кто организуют видео собрания и индивидуальные участники этих видео собраний. Многие клиенты компании также выбирают решение Zoom Rooms, фирменную программно-реализованную систему конференц-залов, благодаря которой пользователи могут легко пользоваться Zoom Meetings на собственных физических площадках для собраний. Кроме того, недавно компания запустила Zoom Phone, фирменную облачную АТС, призванную дополнить Zoom Meetings. Благодаря разветвленной системе интеграций и партнерской экосистеме, клиенты могут легко и органично использовать Zoom со сторонними приложениями, которыми уже пользуются их сотрудники, тем самым сокращая транзакционные издержки и повышая уровень продуктивности и удовлетворенности условиями труда сотрудников.

В 2018 г. среднее значение индекса лояльности клиентов (Net Promoter Score) компании было выше 70. Консалтинговая фирма Gartner назвала Zoom лидером в соответствии с рейтинговой методикой Magic Quadrant для решений в области организации собраний, основываясь на «способности компании исполнять свои обязательства» и «цельности образа будущего». Zoom также регулярно получает высокие оценки на веб-сайтах, специализирующихся на пользовательских рейтингах продуктов, решений и сервисов, в том числе Gartner Peer Insights, TrustRadius и G2 Crowd. В 2018 г. компания вошла в рейтинг Gartner Peer Insights Customers’ Choice в категории «Решения для организации собраний и встреч» (веб конференции). G2 Crowd в своем докладе 2018 Momentum Grid of Video Conferencing признал Zoom предприятием, задающим тон в индустрии.

У Zoom уникальная модель продаж, которая обеспечивает максимальную эффективность, совмещая в себе «вирусный» (стремительно распространяющаяся) интерес к платформе компании с комплексной стратегией выхода на рынок. Распространение интереса платформой среди пользователей начинается уже тогда, когда они начинают ее применять. Пользователи, которые до этого были лишь бесплатными участниками собраний и конференций, проведенных при помощи платформы, сами становятся клиентами компании и распространяют опыт использования платформы на своих сотрудников и клиентов. Маркетинговые усилия компании концентрируют этот «вирусный» спрос и преобразуют его в каналы продвижения фирменных продуктов на рынок, оптимизированные для каждого типа клиентов. Такие каналы могут включать в себя команду прямых продаж, онлайн-каналы сбыта, перепродавцов и стратегических партнеров компании. Фирменная модель продаж позволяет компании начав с одиночного бесплатного пользователя, перейти к формату развертывания платформы в корпоративных масштабах. В отчетном году завершившемся 31 января 2019 г. 55% из 344 клиентов компании, обеспечивших прибыль в более $100 тыс., прежде чем стать платными подписчиками начинали как минимум с одного бесплатного предложения компании. Эти 344 клиента принесли 30% от всей прибыли, полученной в отчетном году завершившемся 31 января 2019 г.

Компания полагает, что у нее получилось создать масштабируемую и сбалансированную бизнес-модель. У нее тысячи клиентов любых размеров, разных отраслевых рынков и географий.  Прибыль компании растет стремительными темпами при положительном денежном потоке от основной деятельности. Приличная доля первичного капитала, привлеченного компанией в последние годы, остается в ее балансовой ведомости, что демонстрирует финансовую эффективность ее бизнеса.

Детали IPO Zoom

Это первичное публичное предложение Zoom Video Communications, Inc., на данный момент не существует публичного рынка для акций компании. Как сообщается в проспекте Zoom Video Communications, Inc. предлагает к размещению 20 869 565 обыкновенных акций. Компания ожидает, что цена ее акций в этом первичном публичном размещении будет находится в диапазоне от $33 до $35 за штуку. Компания разместила заявку на листинг обыкновенных акций на NASDAQ Global Market под тикером “ZM”.

Salesforce Ventures LLC вступила в соглашение с Zoom с целью приобретения обыкновенных акций класса A на сумму в $100 млн в рамках частного размещения по начальной цене IPO. Эта транзакция будет проходить параллельно IPO и завершится с его закрытием.

Акционерный капитал компании состоит из обыкновенных акций класса A и обыкновенных акций класса B. Права держателей этих акций идентичны за исключением разницы в количестве голосов на акцию и правил конверсии. Каждая обыкновенная акция класса A обеспечивает своему держателю один голос, в то время как каждая обыкновенная акция класса B гарантирует десять голосов и может быть конвертирована в обыкновенную акцию класса A. По завершении IPO и параллельного частного размещения, имеющиеся в обращении акции класса B будут обеспечивать приблизительно 98,9% от всех голосов, обеспеченных акциями.

Использование компанией дохода от IPO

Zoom Video Communications, Inc. ожидает, что ее чистые поступления по завершению IPO и параллельного частного размещения составят приблизительно $448 млн. Главными целями компании в этом размещении являются: повышение капитализации, создание публичного рынка для обыкновенных акций класса, а также повышение финансовой гибкости. Zoom намерена использовать поступления от IPO и параллельного частного размещения в оборотном капитале, а также на другие общекорпоративные нужды, в том числе для финансирования собственных операционных нужд. Однако, на данный момент компания не может во всей полноте описать свои планы в отношении такого использования полученных средств. Кроме того, компания может воспользоваться полученными средствами для инвестирования в продукты, технологии и бизнесы, дополняющие ее предложения. Однако у Zoom нет каких-либо текущих обязательств по вступлению в такие транзакции.

Конкуренты компании

В проспекте IPO компания указала следующие фирмы в качестве своих основных конкурентов:

Возможности рынка

Видеосвязь — этот тот тип связи, которым все в большей степени желают пользоваться люди как на рабочем месте, так и в повседневной жизни. Неудивительно, что видеосвязь стала фундаментальной компонентой современного рынка коммуникаций и совместной работы, на котором также представлены технологии интеграции голосовой связи, чата и совместного использования контента. По данным международной консалтинговой фирмы International Data Corporation (IDC) сегменты рынка, на который ориентированы предложения Zoom, в совокупности к 2022 г. будут представлять собой целевой рынок объемом в $43,1 млрд.

Компания убеждена, что ее действительные рыночные возможности шире, чем на данный момент отражено в сторонних исследованиях рынков, так как пользователям свойственно, однажды опробовав платформу компании в действии, расширять ее применение в своих организациях. По этой причине компания рассчитывает, что ее платформа существенно расширит ареал распространения видеосвязи за пределами отраслей, типов пользователей и сценариев использования, для которых видеосвязь уже стала нормой организации жизни и работы. Компания убеждена, что все современные информационные работники могут получить выгоду от способности ее платформы связывать людей вместе.

Рыночные цели компании

Zoom будет стремиться поддерживать уровень удовлетворенности ее клиентов. Компания полагает, что делает своих клиентов счастливей, обеспечивая им удобство коммуникации. Компания стремится реагировать на нужды клиентов действиями, которые способны вызвать у них положительный отклик. Zoom убеждена, что такие практики выразились в ее высоком NPS.

Zoom будет наращивать темпы привлечения новых клиентов. Платформа компании разработана таким образом, чтобы максимально упростить проведение собраний. Привлекая к использованию платформы бесплатных пользователей, компания способствует расширению опыта использования ее продуктов за пределами существующей базы платных подписчиков.

Zoom планирует расширять сферу применимости ее платформы в организациях действующих клиентов. По мере того, как организации приобретают опыт использования платформы и ближе знакомятся с ее преимуществами, все большее количество команд и подразделений внутри этих организаций внедряют Zoom. Использование платформы может начать в рамках одного сегмента организации и затем органически распространиться по всем ее подразделениям.

Zoom намерена постоянно совершенствовать платформу. Технические специалисты компании сосредоточены на том, чтобы оставаться на передовой прогресса в области технологий видеосвязи и методик совместной работы, и за год выпускают более 200 новых и улучшенных функциональных элементов. Компания выделяет примерно 20% всех усилий технических специалистов на разработку по запросу, разработку функций по запросу клиентов.

Zoom стремится расширять свое присутствие на международных рынках. Компания создала необходимую базу для того, чтобы расширяться на иностранные рынки, сюда входят и пользователи из других стран, и офисы, и дата-центры стратегически расположенные по всему миру. Дизайн платформы компании разработан таким образом, чтобы требования по локализации были минимальными.

Zoom развивает партнерскую экосистему и продолжит расширять платформу. Платформа компании с легкостью интегрируется с другими системами и средствами. Компания дает возможность разработчикам внедрять ее платформу в собственные предложения посредством открытого API и кроссплатформенного SDK. Компания вступила в партнерские отношения с несколькими поставщиками оборудования для конференцсвязи и ПО, в том числе Atlassian и Dropbox. Фирменный App Marketplace привлек более 1 тыс. сторонних разработчиков, которые, как полагает компания, увеличат полезный функционал Zoom.

Преимущества компании Zoom

Платформа Zoom отличается высоким качеством связи, что повышает продуктивность, коммуникабельность и доверие у тех, кто ею пользуется. Платформа компании способна обеспечивать приемлемый уровень конференцсвязи даже при потере 40% пакетов в сетевом трафике.

Платформа Zoom проста в использовании. Платформа компании имеет консолидированный, интуитивный интерфейс, в котором легко будет разобраться тому, кто использует его даже в первый раз.

Платформой Zoom легко управлять и не составляет труда развернуть в организации. Платформа компании устраняет необходимость в интеграции несовместимых средств коммуникации, специфическом знании о работе продуктов и потребность в высокоуровневой техподдержке.

Инвестиции в платформу Zoom хорошо окупаются. Платформа компании способствует более высокому уровню вовлеченности сотрудников клиента в производственные процессы, а также росту эффективности совместной работы, что в конечном итоге отражается на повышении эффективности работы организации в целом. Переход на платформу компании также способствует сокращению издержек, связанных с необходимостью поддержания дорогостоящей инфраструктуры на месте.

Платформа Zoom характеризуется высокой масштабируемостью. Платформа оптимизированная под работу в облаке была разработана таким образом, чтобы быть способной масштабироваться в соответствии с потребностями клиентов.

Платформа Zoom обладает высокими возможностями по интеграции. Платформа интегрирована с облачным ПО таких компаний как, например, Atlassian, Dropbox, Google, LinkedIn, Microsoft, salesforce.com, Slack и других. Кроме того, компания поддерживает экосистему партнерских отношений с поставщиками оборудования, посредством которого она развертывает свои предложения Zoom Rooms и Conference Room Connector.

У Zoom гибкие условия подписки на продукты. Клиенты компании могут использовать подписки, стоимость которых зависит от количества хостов, которые им требуются ежемесячно, либо купить подписку на один или несколько лет сразу.

Облачная инфраструктура платформы Zoom оптимизирована под видеосвязь. Компания создала свою платформу с нуля и оптимизировала ее под использование в облаке для задач обеспечения высококачественной видеосвязи. Этот подход в корне разниться от методик добавления видео к устаревшим средствам конференцсвязи или чатам.

Zoom является признанным лидером на рынке. Аналитики рынка признают лидерскую позицию компании.

«Вирусный» спрос на продукты Zoom подогревается индивидуальными пользователями. Однажды попробовав платформу и ощутив те выгоды, которые она обеспечивает, первоначально бесплатный пользователь может внедрить ее в своей организации и тем самым способствовать ее дальнейшему распространению.

Растущая база довольных пользователей. Компания убеждена, что счастливый пользователь — залог ее коммерческого успеха. Компания полагает, что ее усилия в этом направлении достаточно эффективны, о чем должен свидетельствовать NPS выше 70 баллов.

Комплексная стратегия выхода на рынок. В рамках нее совмещаются «вирусный» интерес к платформе и методы оптимального вывода продукта на рынок, в котором учитывается объем возможностей клиента.

Надежная служба поддержки клиентов. Компания предлагает своим клиентам круглосуточную техническую поддержку посредством чата, телефонного разговора или сеанса видеосвязи с сотрудником компании в режиме реального времени. За период в 90 дней, завершившихся 31 января 2019 г., служба поддержки клиентов добилась рейтинга качества обслуживания клиентов выше 90%.

Риски компании

Zoom — молодая компания и поэтому сложно оценивать ее перспективы и прогнозировать будущую результативность ее основной деятельности. Компания была основана в 2011 г. Ее будущее сложно прогнозировать, основываясь на истории ее операционной деятельности, остается слишком много факторов неопределенности в отношении того как будет работать в дальнейшем пока хорошо зарекомендовавшая себя бизнес-модель.

Перебои в работе дата-центров, сервера которых использует Zoom, а также множество других факторов могут потенциально сказаться на работоспособности платформы компании, привести к вынужденному займу средств или выплатам штрафов и в целом нанести ущерб ее бизнесу. На данный момент компания использует 13 дата-центров совместного использования, которые расположены в Австралии, Бразилии, Канаде, Китае, Германии, Индии, Японии, Голландии и США. Кроме того, Zoom пользуется облачными сервисами Amazon Web Services и Microsoft Azure для размещения части своей облачной инфраструктуры.

Проблемы с интернет-инфраструктурой, либо помехи в широкополосном доступе могут способствовать распространению у действующих, либо потенциальных пользователей платформы Zoom сомнения в надежности систем компании и, как следствие, к оттоку клиентов, либо выбору в пользу поставщиков конкурирующих решений. В отличие от традиционных технологий коммуникаций и коллективной работы, сервисы компании сильно полагаются на высокоскоростной широкополосный доступ к Интернету на стороне пользователя. Увеличение количества пользователей и рост требований к пропускной способности сети могут снизить эффективность работы платформы компании ввиду ограничений по мощности и других ограничений интернет-инфраструктуры. Компании придется делать дополнительные инвестиции в расширение своих сетевых мощностей по мере роста нагрузки на ее интернет-инфраструктуру.

По мере роста продаж крупным корпорациям цикл продаж Zoom может удлиниться, и компания может столкнуться с большими проблемами в деле развертывания своей платформы.

Уровень удовлетворенности пользователей продуктами Zoom зависит от того насколько он совместимы с различными устройствами, операционными системами и сторонними приложениями, которые компания не может контролировать, и если компания не сможет эффективно поддерживать или расширять деловые отношения со сторонними фирмами, чтобы своевременно осуществлять интеграцию платформы с их решениями, то это может негативно сказаться на ее бизнесе.

Zoom может не поспеть за стремительным развитием технологий, может не успеть своевременно расширить свою платформу, либо разработать новые функции.

В прошлом у Zoom возникали проблемы с системой информационной безопасности, и они могут снова возникнуть в будущем. В последствии продукты компании могут восприниматься в качестве не безопасных. Это восприятие может привести к оттоку клиентов, существенному возрастанию долговой нагрузки и ущербу для бизнеса компании.

У Zoom есть история убыточности, компания может увеличить расходы в будущем, что может помешать ей в будущем поддерживать прибыльность. Хотя за отчетный год, завершившийся 31 января 2019 г. компания получила чистый доход в размере $7,6 млн, в прошлом Zoom несла убытки, так за год завершившийся 31 января 2018 г. она потеряла $3,8 млн. Невозможно гарантировать, что в будущем компания не будет нести убытки.

Zoom продолжает расширять свое присутствие на рынках за пределами США, на которых может столкнуться с возросшими деловыми и экономическими рисками, которые могут негативно сказаться на ее бизнесе. У компании есть клиенты в более чем 180 странах мира и 18% прибыли поступившей за отчетный год завершившийся 31 января 2019 г. было получено от клиентов из стран Азиатско-тихоокеанского региона, Европы, Ближнего востока и Африки. В отчетном 2018 г. компания открыла офисы в Австралии и Великобритании. Кроме того, по состоянию на 31 января 2019 г. у Zoom было пять дополнительных торговых представительств в других странах и компания планирует со временем создавать новые команды по продажам. На момент 31 января 2019 г. компания имеет центры исследований и разработок в Китае, в которых работают более 500 сотрудников. Zoom рассчитывает продолжить расширение своего международного бизнеса, что может подразумевать открытие офисов в новых юрисдикциях и локализацию ее платформы в новых языках.

Действительная или воспринимаемая неспособность Zoom соответствовать в своей деятельности нормам законодательства о защите данных, информации, в том числе и той, которая носит личный характер, может привести к негативным последствиям для бизнеса компании.

На Zoom распространяют свое действие нормы правительственного регулирования за импортом/экспортом, что может привести к снижению конкурентоспособности компании на иностранных рынках ввиду требований по лицензированию и выразиться в юридической ответственности в случае компания не сможет удовлетворить требованиям законодательства.

На Zoom Phone распространяют действие международные и американские нормы регулирования. Любой продукт, который компания может выпустить в будущем также может подпасть под действие законодательства федерального правительства или штатов, либо правовых норм других стран. Любое несоответствие в деятельности компании таковым нормам, правилам и законам может негативно сказаться на ее бизнесе и повлечь юридические последствия.

Zoom на данный момент выступает в качестве одной из сторон протекающих судебных тяжб в отношении нарушений законодательства о защите интеллектуальной собственности, которые при неблагоприятном разрешении могут негативно сказаться на ее бизнесе. Кроме того, невозможно гарантировать, что в будущем компания не будет вовлечена в новые юридические споры.

Если бизнес Zoom столкнется с чрезмерной мошеннической активностью, либо не сможет соответствовать изменяющимся стандартам ассоциации поставщиков кредитных карт, то это может привести к существенным издержкам и компания может лишиться права принимать кредитные карты к оплате, что в свою очередь может привести к существенному сокращению базы клиентов и платных пользователей.

Двойная структура акционерного капитала Zoom приводит к концентрации голосов в руках держателей акций, получивших их до начала текущего размещения. В число таких акционеров входит высшее руководство компании, ее директора и сотрудники, а также лица, аффилированные с ними. Концентрация голосов, гарантируемых обыкновенными акциями в руках подобных акционеров может негативно сказаться на способности новых акционеров влиять на принятие корпоративных решений. Держатели обыкновенных акций класса B по завершению IPO и параллельного частного размещения будут контролировать примерно 98,9% всех голосов, обеспеченных акциями. Высшее руководство компании, ее директора, держатели пятипроцентных пакетов акций, а также лица, аффилированные с ними, будут контролировать в общей совокупности 64,3% голосов, гарантируемых акциями. По завершению IPO и параллельного частного размещения, генеральный директор, президент и основатель Zoom Эрик Юань будет владеть приблизительно 18,9% от всех акций, имеющихся в обращении, но при этом контролировать приблизительно 20,7% от всех голосов, приходящихся на акции. Таким образом, вышеупомянутые акционеры смогут оказывать существенное влияние на руководство компании и все решения, для принятия которых требуется одобрение со стороны акционеров.

В июле 2017 года поставщики биржевых индексов FTSE Russell и Standard & Poor анонсировали решение об отказе во включении в их индексы большинства новых публичных компаний с двойной или мультиклассовой структурой акционерного капитала. Индексы, на композицию которых повлияло это решение: Russell 2000 и S&P 500, S&P MidCap 400 и S&P SmallCap 600, которые вместе составляют S&P Composite 1500. Двойная структура акционерного капитала Zoom препятствует включению ее акций в любой из этих индексов. В результате, паевые фонды, торгуемые на бирже фонды (ETF), а также другие инвестиционные инструменты, которые пассивно отслеживают эти индексы, не смогут инвестировать в акции компании.

Наша оценка IPO Zoom

Одна из немногих компаний в сфере информационных технологий, которая действительно заслуживает внимание как минимум благодаря тому, что она генерирует прибыль. Zoom это еще и быстрорастущий бизнес, с ежегодным ростом свыше 100%. Компанию оценили в $8,1 млрд. И наш взгляд оценят еще выше. Насколько это может быть оправдано?

Судя по ажиотажу, который есть на сегодняшний день, оправдано. Спрос превышает предложение в 35 раз. А цена размещения скорее всего будет $36 за акцию.

На наш взгляд возможный апсайд к цене размещения может составить около 50%. Поэтому мы будем участвовать в этом размещении.