В чем разница между ECN, STP, DMA И MM?

В обзорах брокерских компаний часто употребляются аббревиатуры DD, NDD, ECN, STP, DMA, MM, значение которых, возможно, не всем понятно до конца. Чтобы разобраться в этих понятиях, представляем вам развернутый материал, подготовленный опытным трейдером Никитой Шевченко

Рассмотрим принцип организации работы между DD и NDD.

DD (Dealing Desk) — это схема работы, которая подразумевает использование так называемой «доски ордеров», когда дилер вмешивается в процесс исполнения ордеров. Данная схема присуща маркет-мейкерам (ММ) или дилинговым центрам (ДЦ).

ММ на рынке Forex являются профессиональными участниками, которые приобретают валюту и другие ценные активы для организации их продажи в дальнейшем. Работа ММ заключается в:

  • обеспечивании исполнения торговых заявок своих клиентов;
  • сведению заявки клиентов между собой;
  • предоставлению непрерывный котировочный поток;
  • выполнению роли посредника (между покупателями и продавцами).

Если сильно не углубляться во все функции ММ, то можно сказать, что ММ является контрагентом по сделкам своих клиентов. Что значит контрагент? Контрагент — это один из участников сделки. То есть ММ становится на другую сторону сделки. Именно поэтому их так и называют — «market maker» (пер. «делать рынок»). Когда трейдер отправляет из терминала ордер на покупку объемом в 1 лот, ММ пытается найти ему противоположный ордер по данной цене среди своих клиентов, чтобы удовлетворить сделку. Если внутри у ММ нет противоположного ордера, он должен исполнить поступающий ордер клиента за свой счет и встать на обратную сторону сделки (принцип аукциона — если кто-то покупает, кто-то должен продать).

Именно за счет этого и возникает конфликт интересов. Когда трейдер торгует неудачно, все его убытки зачастую становятся прибылью ММ. А вот успешные трейдеры на длительных отрезках уже являются проблемой для ММ. Что в таких случаях делает ММ? Если ММ — качественный, ордера таких трейдеров перенаправляют на своего прайм-брокера (prime-broker) и ММ убивает сразу 2-х зайцев: перебрасывает риск на другую компанию и дополнительно зарабатывает на спреде или на торговом обороте клиента.

В качестве прайм-брокеров чаще всего выступают крупнейшие солидные мировые банки с значительным финансовым оборотом, но могут быть и обычные брокерские фирмы. А вот если у ММ нет такого прайм-брокера, тогда компании невыгодно предоставлять услуги успешному клиенту. В лучшем случае, ему выплатят прибыль (себе в убыток) и попросят найти себе другую компанию. Такие случаи встречались при работе с лицензированными ММ в Европе. В худшем случае, как это частенько бывает у нас (странах бывшего СССР), изобретаются разные уловки, позволяющие не проводить выплаты. В трейдерских кругах всех ММ называют «кухнями», так как большая часть таких компаний проводит внутренний клиринг, когда заявки клиентов удовлетворяются за счет встречных заявок других клиентов. И это логично! В таком случае компания снимает с себя все риски.

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ!Сегодня можно найти лицензированные ММ, которые успешно ведут свою деятельность и действительно регулярно проводят выплаты. Как правило, такие компании находятся в Европе или в странах Северной Америке, где регулирование и аудит проходит на «молекулярном» ровне.

С DD и ММ разобрались. А как же определить маркет-мейкера? Есть несколько способов.

По условиям торговли:

  1. Фиксированные спреды. Один из основных критериев обычного ММ. У настоящих брокеров спреды только плавающие, так как спред формируется за счет спроса и предложения, который постоянно меняется.
  2. Потоковое (инстант, instant) исполнение ордеров, которое применяют в основном ММ, а иногда STP-брокеры. При таком типе исполнения цена всегда определяется дилером, а не рынком. Если при отправке ордера цена на рынке успела поменяться, дилер выдаст клиенту реквоту (реквотирование — это отказ дилера исполнить ордер по текущей цене с запросом исполнить ордер по новой цене, которая с вероятностью 99.9% будет хуже, чем запросил клиент).
  3. Торговые стратегии. Скальпинг, советники и торговля на новостях, если открыто не запрещены, то, как минимум, ограничены. Зачастую, ММ указывает, что ограничений у него нет. На самом деле, если трейдер хорошо заработает на новостях или робот-скальпер совершит 1001 сделку и получит профит, то вряд ли ММ выплатит прибыль.
  4. Точность котирования до 4(2) знака. В последнее время многие ММ уже предоставляют котировки до 5(3) знака, поэтому данный пункт, по значимости, самый слабый.

В процессе самой торговли:

  1. Невозможно выставить отложенные ордера вблизи текущей цены. В МТ4 это легко проверить. Нажмите на кнопку «новый ордер» (или F9). В поле, где указан тип, выставьте «Отложенный ордер». Если внизу пишется, что «Вы можете установить ордер не ближе 0 пунктов от рыночной цены», значит устанавливать ордера вблизи текущей цены можно. Если вместо 0 будет другая цифра, вы имеете дело с дилингом. И если ваша компания будет вам говорить, что данное ограничение накладывают провайдеры ликвидности, значит вас обманывают или провайдер ликвидности компании — маркет-мейкер.
  2. Невозможно торговать внутри спреда. Данное ограничение отсутствует у всех брокеров, которые предоставляют прямой выход на межбанковский рынок.
  3. Как узнать тип исполнения в процессе торговли? В МТ4 нажмите на кнопку «новый ордер» (или F9). Если на кнопках написано просто «Sell» и «Buy» — у вас инстант исполнение. Если написано «Sell by Market» и «Buy by Market» — исполнение рыночное. Также определяется по временному фактору: инстант исполнение занимает пару секунд, маркет — доли секунды.
  4. Невозможно исполнить ордер частично.

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ!Если выявили хоть один из вышеуказанных параметров у компании, то, скорее всего, у брокера есть дилинговый отдел или же её прайм-брокер является маркет-мейкером.

КАКИЕ ОСНОВНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ НАКЛАДЫВАЕТ СХЕМА DEALING DESK (DD)?

  1. Из-за реквотирования исполнение ордера не гарантировано.
  2. Из-за того, что доступ происходит через «доску ордеров» с возможным поиском противоположного ордера внутри компании («внутренний клиринг»), время исполнения ордера занимает от 2 сек и выше. За это время цена может измениться, особенно, если рынок волатилен, и трейдер вновь столкнется с реквотой.
  3. Ограничения по установке отложенных ордеров и использованию определенных стратегий.

ММ зарабатывает на «сливах» клиентов и за счет наценки на спред. К тому же, первый пункт приносит гораздо больше прибыли, нежели второй. И пока статистика на стороне убыточных трейдеров, ММ будут работать и предоставлять свои услуги. Примеры ММ с DD: XM, AvaTrade, InstaForex.

NDD (No Dealing Desk) — это схема работы без вмешательства дилера (без «доски ордеров»). При такой схеме работы все ордера клиента отправляются напрямую (без участия дилера и других посредников) на:

  1. Прайм-брокера (структура NDD+STP).
  2. В пул провайдеров ликвидности (структура NDD+STP+DMA).
  3. В электронную коммуникационную сеть — ECN (структура NDD+STP+DMA+ECN)

Схематично это выглядит следующим образом:

STP (Straight Through Processing) переводится как сквозная обработка транзакций. Это метод вывода ордеров напрямую к поставщику ликвидности без вмешательства дилинга. Сегодня любая компания, которая не использует Dealing Desk, называет себя STP-брокером. Но STP-брокеры бывают разные по своей структуре.

СТРУКТУРА NDD+STP

Брокеры, работающие по этой структуре, отправляют ордера клиентов напрямую прайм-брокеру или провайдеру ликвидности (ПЛ). Учитывая, что в качестве прайм-брокера может выступать маркет-мейкер банк, бывают STP-брокеры с признаками ММ (фиксированные спреды, инстант исполнение, невозможность выставить ордер вблизи текущей цены и т.д.).

Существуют и такие STP-брокеры, которые специально устанавливают фиксированные спреды, используя внутреннюю систему ценового соответствия («price matching engine»). Данная система по специальным алгоритмам находит лучшие цены бид/аск у провайдера ликвидности, добавляет наценку к ценам и обеспечивает брокеру заработок на разнице. Получается, что трейдер торгует по более завышенным значениям спреда, а STP-брокер перекрывает эти сделки у ПЛ по лучшим ценам, зарабатывая на разнице. Примеры таких компаний — HotForex, FxPro. У компаний есть типы счетов с фиксированными спредами и потоковым исполнением, хотя обе позиционируются как STP & STP/ECN-брокеры.

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ!Если у STP-брокера предполагаются типы счетов с фиксированным спредом, инстант исполнение ордеров или точность котирования только до 4(2) знака значит, то, скорее всего, у STP-брокера есть своя внутренняя система ценового соответствия или у брокера провайдер ликвидности является маркет-мейкером, или это не STP-брокер, а обычный ММ со своим отделом дилинга.

Довольно часто можно встретить чистейшего ММ со всеми вытекающими признаками, но, у которого есть счет с рыночным исполнением или плавающими спредами и, за счет этого, он позиционирует себя как «мега» STP- или NDD-брокер. Далеко ходить не нужно — ForexClub, TeleTrade. Поэтому иногда непросто понять с кем имеешь дело с ММ или с STP-брокером.

СОВЕТ ТРЕЙДЕРА!Если присутствует хоть один вышеуказанный признак ММ, то знайте, что это точно ММ. Пример «чистого» STP-брокера: ActivTrades.

Структура NDD+STP+DMA

Данная структура характерна брокерам, которые отправляют ордера своих клиентов в пул провайдеров ликвидности. Брокер одновременно работает с несколькими агрегаторами ликвидности и выбирает наилучшие цены bid/ask при запросах своих клиентов. Причем лучший bid может быть у одного ПЛ, а лучший ask — у другого. Клиент такого брокера получает прямой доступ к рыночной ликвидности, поэтому такие компании называются DMA-брокеры. DMA расшифровывается как «Direct Market Aссess» (пер. «прямой доступ на рынок»).

Признаки STP/DMA-брокера:

  1. Только рыночное (маркет, market) исполнение ордеров и, как следствие, полное отсутствие реквот.
  2. Только плавающие спреды, которые варьируются в зависимости от цен bid/ask у провайдеров ликвидности.
  3. Большое количество провайдеров ликвидности (чем больше, тем лучше).
  4. Точность котирования до 5 знака (до 3 знака для пар с японской йеной).
  5. Предусмотрены скальпинг, торговля на новостях, использование советников).
  6. Редко, но иногда присутствует доступ к глубине рынке (DOM — Death Of Market) провайдеров ликвидности.
  7. Низкие спреды.
  8. Проскальзывания в обе стороны. Если проскальзывания только отрицательные, вы имеете дело не с STP/DMA-брокером.
  9. Без комиссии.

Заработок STP/DMA-брокера состоит из небольшой наценки на спред. За счет прямого выхода на ПЛ, прибыльные трейдеры не являются проблемой для брокера, наоборот, чем дольше клиент торгует, тем больше прибыли будет иметь STP/DMA брокер. Пример DMA-брокера: Pepperstone, AxiTrader.

СТРУКТУРА NDD+STP+DMA+ECN

По данной схеме все ордера клиента выводятся в электронную коммуникационную сеть (Electronic communication network, ECN). В ECN могут входить банки, брокеры, инвестиционные и страховые компании, взаимные фонды, транснациональные корпорации, хедж-фонды и другие финансовые институты. Отмечу, не все выходят на валютный рынок Forex, чтобы спекулировать (покупать/продавать валюту с целью заработка на разнице). К примеру, транснациональные корпорации выходят на межбанк для обмена, например, канадских долларов на японскую йену, поскольку им нужно заплатить японской компании за товар именно в йенах. Никакой спекулятивной политики здесь нет, но определенную ликвидность на рынок это приносит. Таким образом, ECN-сеть трансформирует рынок в единую базу данных, в основе которой лежит система подбора заявок («order matching system»). Данная система позволяет быстро исполнять противоположные ордера (на покупку и продажу), если они соответствуют по цене актива и объему. Известные на сегодняшний день ECN сети: Currenex, Hotspot FX, FXall.

Учитывая, что ECN-брокеры являются DMA-брокерами, то выделить STP/ECN-брокера можно по тем же признакам, что STP/DMA-брокера плюс:

  1. ECN брокер всегда предоставляет доступ к глубине рынка DOM Level 2 (книга лимитных заявок по ближайшим ценам). Если компания называет себя ECN-брокером, но у нее нет доступа к Level 2, это не ECN-брокер, в лучшем случае STP/DMA или же обычный NDD/STP.
  2. У ECN брокера предусмотрена комиссия за совершение сделок. ECN-брокеры на делают наценку на спред. Они предоставляют рыночные спреды прямо из ECN-сети, но за доступ и за пользование электронной сетью брокер берет комиссию за круг (за открытие и закрытие ордера).
  3. ECN-брокеры приветствуют ВЧ-трейдеров («высокочастотников») и не запрещают использовать ВЧ арбитражные стратегии. В придачу еще и предлагают размещать ВЧ-роботов в дата-центрах, где расположены сервера компании.
  4. Очень низкие спреды.
  5. Незначительные проскальзывания в обе стороны.

КАК ОТЛИЧИТЬ ECN-БРОКЕРА ОТ DMA-БРОКЕРА?

Первое отличие, как уже было сказано, — должна присутствовать комиссия за круг. Обычно на сайте указывается комиссия за проторгованный объем в 1 лот.

Второе отличие — у ECN-брокера спред ниже, чем у DMA-брокера. Но за счет комиссии ECN, в среднем, получаются равные значения. Еще несколько лет назад, отличить ECN-брокера от других было достаточно просто за счет высокой планки минимального депозита и минимального объема ордера. Минимальный депозит стартовал от 10 тысяч долларов, а минимальный объем составлял 1 лот.

Технологии не стоят на месте — ECN сети развиваются технологически, расширяются за счет новых агрегаторов ликвидности, конкурируют с другими ECN сетями. Все это привело к значительному снижению торговых условий для выхода на межбанк ECN. Примеры ECN-брокеров: Dukascopy Bank, MB Trading, Interactive Brokers.

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ!Многие ECN-брокеры умеют собирать небольшие по объему заявки клиентов в единый пул и отправлять в ECN-сеть. Определить это простому ритейл-трейдеру достаточно сложно.

В последние годы появились, так называемые, MTF-брокеры (Multilateral Trading Facility — многосторонняя торговая площадка). Существенной разницы между ECN- и MTF-брокером нет. Различия между данными площадками лежат в принципах формирования книги ордеров и исполнения заявок по ней. Для нас, простых ритейл-трейдеров, это не имеет особого значения. Пример MTF-брокера: LMAX.

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ!Компания может работать по нескольким схемам и выступать ММ и STP/DMA/ECN брокером одновременно. Да, все так запутанно.

В завершение приведем таблицу сравнения между DD и всеми NDD структурами.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Этот сайт использует Akismet для борьбы со спамом. Узнайте как обрабатываются ваши данные комментариев.