IPO Levi Strauss & Co — почему мы участвуем?

Last Updated on 2019-03-29 by admin

Компания Levi Strauss & Co ожидает, что цена ее акций в этом первичном публичном размещении будет находится в диапазоне от $14 до $16 за штуку. Компания разместила заявку на листинг обыкновенных акций на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером “ LEVI”.

1. Обзор компании
2. Детали IPO Levi Strauss
3. Использование дохода от IPO
4. Конкуренты компании Levi Strauss
5. Возможности рынка
6. Рыночные цели компании
7. Преимущества Levi Strauss
8. Риски компании
9. Наша оценка IPO Levi Strauss

Обзор компании

Levi Strauss & Co. — культовая американская компания с богатой историей прибыльности, качества продукции, инноваций и корпоративной социальной ответственности. История компании началась с оптовых продаж галантерейных товаров в Сан-Франциско, штат Калифорния, в 1853 г. Спустя 20 лет, компания изобрела джинсы из синей ткани. В наши дни Levi Strauss моделируют, рекламируют и продают продукцию, в которую входят джинсы, классические и повседневные брюки, футболки, рубашки, шорты, юбки, куртки, обувь и прочие аксессуары для мужчин, женщин и детей по всему миру под брендами Levi’s, Dockers, Signature by Levi Strauss & Co. и Denizen. Levi Strauss является одной из ведущих компаний мира, специализирующихся на производстве одежды — в 2018 отчетном году ее оборот в более чем 110 странах составил $5,6 млрд. Фирменный бренд Levi’s пользуется наибольшей узнаваемостью в категории поясной одежды по всему миру.

Бизнес компании разделен на три сегмента в соответствии с географическим признаком: Америка, Европа и Азия (куда входят Ближний Восток и Африка). Компания обслуживает потребителей посредством своей глобальной инфраструктуры, моделируя, подыскивая сторонних подрядчиков и продвигая свои продукты по всему миру. Три сегмента компании произвели 55%, 29% и 16%, соответственно, от общей прибыли за 2018 г.

Levi Strauss учитывает оптовую выручку от продаж ее продукции сторонними ритейлерами, такими как, например, универмаги, специализированными магазинами, ведущими сторонними Интернет-ресурсами электронной коммерции, а также франчайзинговых магазинов, отведенных под фирменные бренды. В отчетном 2018 г. франчайзинговые магазины (которые являются частью оптовых каналов) произвели 7% от общей прибыли компании. Также, Levi Strauss продает свою продукцию напрямую потребителям посредством розничных точек различного формата, в том числе собственные основные магазины компании и магазины при фабриках, фирменные Интернет-ресурсы и отдельные торговые точки, расположенные в универмагах (далее «магазины-внутри-магазинов») и других сторонних розничных локациях. По состоянию на 30 января 2019 г. продукция компании продается в 50 тыс. розничных точках, в том числе в приблизительно 3 тыс. брендовых магазинах и магазинов-внутри-магазинов. По состоянию на 30 января 2019 г. Levi Strauss управляет напрямую 831 магазином и приблизительно 500 магазинами-внутри-магазинов. В 2018 отчетном году оптовые и прямые каналы дали 65% и 35% выручки компании, соответственно, а фирменные Интернет-ресурсы дали 4% от выручки.

Детали IPO Levi Strauss 

Это первичное публичное предложение Levi Strauss & Co., на данный момент не существует публичного рынка для акций компании. Как сообщается в проспекте IPO, Levi Strauss предлагает к размещению 36 666 667 обыкновенных акций класса А. Компания ожидает, что цена ее акций в этом первичном публичном размещении будет находится в диапазоне от $14 до $16 за штуку. Компания разместила заявку на листинг обыкновенных акций на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером “ LEVI”.

По завершению этого размещения акций, акционерный капитал компании будет представлен двумя классами обыкновенных акций: акциями класса А и акциями класса B. Права держателей акций обоих классов идентичны за исключением количества голосов, приходящихся на каждую акцию, а также условий конверсии и передачи. Каждая акция класса А будет гарантировать держателю один голос, а каждая акция класса В — десять голосов. По завершению размещения, держатели акций класса B будут владеть в общей совокупности 99% голосов, обеспеченных находящимися в обороте акциями, и будут способны контролировать принятие решений, для которых требуется проведение голосования акционеров.

Использование компанией дохода от IPO

Levi Strauss ожидает, что ее чистые поступления по завершению IPO составят приблизительно $106,6 млн. Главными целями компании в этом размещении являются: создание публичного рынка для ее обыкновенных акций класса А, а также повышение финансовой гибкости. Levi Strauss намерена использовать поступления от IPO для финансирования общекорпоративных нужд, в том числе в оборотном капитале, погашении операционных издержек и в капиталовложениях. Компания также может использовать часть полученных средств для приобретения активов и на другие стратегические инвестиции, однако, как сообщается в проспекте, на данный момент у компании нет определенных планов в отношении такого использования полученных средств.

Конкуренты компании

Levi Strauss указала в проспекте IPO следующие компании в качестве своих основных конкурентов:

Возможности рынка

Levi Strauss сосредоточена на расширении ассортимента предложений в категориях одежды, в которых продукция компании на данный момент недостаточно представлена. Компания убеждена, что в решении этой задачи кроется ключ к обеспечению органического роста ее бизнеса в будущем. Например, доля продаж категории фирменной плечевой одежды выросли в общей выручке компании с 11% в 2015 г. до 20% в 2018 г., что дает совокупные темпы годового прироста (CAGR) в 31%; перезапуск женских джинсов и усилия компании по диверсификации ассортимента этой категории способствовали росту доли продаж женской одежды в общей выручке компании с 20% в 2015 г. до 29% в 2018 г. при CAGR в 21%. За тот же период времени продажи мужской одежды росли с CAGR в 4%.

Компания также уделяет много внимания индивидуализации и персонализации, — направлениям, значимость которых для современных покупателей непрерывно растет, как убеждено руководство компании. Компания разработала экспериментальную концепцию Tailor Shop, благодаря которой у покупателей появляется возможность вносить изменения в джинсы и куртки путем добавления персонализированных швов и накладок. Сейчас компания внедряет концепцию в отдельных магазинах по всему миру, тем самым повышая для потребителя привлекательность идеи личного похода в магазин. Ряд других магазинов компании также поддерживают так называемые Print Bars, в которых потребитель может выбрать для своей футболки собственный дизайн прямо на месте.

Сверх того, компания стремится привлечь внимание посредством сотрудничества с такими ключевыми фигурами современного шоу-бизнеса, как, например, Джастин Тимберлейк, в сотрудничестве с которым осенью 2018 г. Levi Strauss запустила капсульную коллекцию, а также с такими популярными брендами, как Air Jordan от Nike.

Рыночные цели компании

Levi Strauss будет стремиться обеспечить рост ключевых бизнесов. Сюда входят ключевые и самые прибыльные бизнесы компании. Поддержание этих бизнесов в хорошем и растущем состоянии — задача, имеющая критическое значение для финансирования развития других направлений.

• Levi Strauss будет поддерживать свои ведущие позиции в категории мужской поясной одежды. Культовая 501 линейка фирменных джинсов продолжает оставаться основным продуктом компании в массе гардеробов по всему миру и Levi Strauss постоянно прилагает усилия, чтобы повысить привлекательность этой линейки в глазах новых покупателей и сохранить ее значимость по мере перемен во вкусах. Кроме того, компания выводит на рынок новую продукцию, в том числе новые стили и усовершенствованные старые модели, а также применяет в дизайне своих моделей новые ткани, что позволяет компании продвигать свою продукцию среди миллениалов и получать выгоды от потребительского тренда на повседневность в модной одежде.
• Levi Strauss расширит и укрепит существующую базу оптовых клиентов. Существующая база оптовых клиентов компании представляет собой ее крупнейший канал сбыта и в будущем сохранит за собой статус имеющей наибольшие перспективы для роста. Компания углубляет ключевые отношения с оптовыми клиентами посредством составления более таргетированного ассортимента продукции и более широкого набора предложений, связанного с образом жизни. Несмотря на те затруднения, которые в последнее испытывает сетевая розница в США, валовый показатель выручки компании вырос в годовом исчислении в 2018 г. на 8%. Компания также развивает свой ключевой бизнес посредством таких Интернет-ресурсов оптовой электронной коммерции, каким, например, является Amazon.
• Levi Strauss повысит степень проникновения и уровень продаж в пяти развитых рынках. Компания продолжает наращивать торговые обороты на ее пяти крупнейших развитых рынках: США, Франция, Германия, Мексика и Великобритания. Валовая выручка компании от продаж на этих рынках выросла за период с 2015 по 2018 гг. с $3 млрд до $3,5 млрд, соответственно, причем выручка за период с 2017 по 2018 гг. выросла на 10% на этих рынках. Levi Strauss намеревается расширять свое присутствие на этих рынках посредством ряда новых магазинов, расширения отношений с оптовыми клиентами и повышением доли присутствия средств электронной коммерции.
• Levi Strauss будет инвестировать в маркетинг и рекламу, чтобы повысить уровень брендовой вовлеченности. Компания планирует продолжить инвестировать в маркетинг и рекламу, в том числе в телевизионный, цифровой маркетинг, а также маркетинг агентов влияния. Сосредоточившись при этом, главным образом, на наращивании продаж предложений ключевых продуктов и повышении вовлеченности по всем брендам компании — в особенности среди самых молодых потребителей.

Levi Strauss будет расширять не только ключевые бизнесы.

• Levi Strauss рассчитывает занять ведущие позиции в категориях одежды помимо категории мужской поясной одежды. Компания направила свои усилия на то, чтобы трансформировать свой образ у покупателей с образа американской компании, специализирующейся на поясной одежде для мужчин, на образ ведущей глобальной компании, формирующей жизненный стиль как для мужчин, так и для женщин. Чтобы достичь этой цели, в краткосрочной перспективе компания сосредоточилась на развитии своих бизнесов, занимающихся плечевой и женской одеждой. В 2018 и 2017 гг. выручка от продаж плечевой одежды выросла на 38% и 37%, соответственно, и достигла $1,1 млрд в отчетном 2018 г. Хотя главным фактором этого роста был бизнес, связанный с производством футболок, компания также получала повышенную выручку и в других подкатегориях плечевой одежды, таких как свитшоты и куртки Trucker. В отчетных 2018 и 2017 гг. поступления от продаж женской одежды выросли на 29% и 25%, соответственно, и превысили $1,6 млрд в 2018 г. Кроме того, за период с 2015 г. по 2018 г. выручка от продаж женской плечевой одежды росла c CAGR в 46%, а выручка от реализации женской поясной одежды росла с CAGR в 16%. Компания убеждена, что в обеих категориях — женской и плечевой одежды у нее есть обширное пространство для развития. В долгосрочной перспективе компания намеревается больше внимания уделять расширению своих других категорий продукции, таких как категории обуви и верхней одежды. Так, например, за период с 2015 по 2018 гг. выручка по категориям обуви и аксессуаров росла с CAGR в 6%, а в 2018 г. составляла только 6% от общей валовой выручки компании.
• Levi Strauss нарастит свое присутствие на международных рынках, на которых прежде была недопредставлена. Компания убеждена, что для обеспечения долгосрочного роста ей необходимо расширить свое присутствие на ключевых развивающихся рынках, т.е. таких какими являются рынки Китая, Индии и Бразилии, и для этого у нее есть все необходимые условия. Выручка от продаж на территории США за 2018, 2017, 2016, 2015 и 2014 гг. составляла $2,5 млрд, $2,3 млрд, $2,3 млрд, $2,4 млрд и $2,5 млрд, соответственно. Выручка от реализации за пределами США за указанные годы составляла $3 млрд, $2,6 млрд, $2,3 млрд, $2,1 млрд и $2,3 млрд, соответственно. За период с 2015 г. по 2018 г. выручка от продаж на территории США и за ее пределами росла с CAGR в 2% и 3%, соответственно. Китайский рынок в 2018 г. составлял долю в 20% от общемирового рынка одежды, однако, в выручке компании он «весил» только 3%. Компания убеждена, что по мере того, как реализуется локализированная стратегия выхода на рынок, заключающаяся в открытии новых магазинов и приобретения положительной репутации у китайского потребителя, новое руководство китайского подразделения способно существенно расширить бизнес компании в этом регионе. Компания является лидером на рынке джинсовой одежды в Индии и на протяжении последних нескольких лет последовательно увеличивала объем поступлений из этого региона по всем каналам сбыта, при этом наиболее успешно рос канал электронной коммерции и розничной торговли. Чтобы нарастить эти темпы роста, в 2018 г. компания открыла свою первую фирменную платформу электронной коммерции в Индии. Продажи в Бразилии за 2018 г. занимали лишь долю в 1% в общей выручке компании, но при этом в промежутке с 2016 по 2018 гг. выручка Levi Strauss в Бразилии росла с CAGR в 20%.
• Levi Strauss будет продолжать расширять и наращивать присутствие на рынках своих недорогих брендов: Signature by Levi Strauss & Co. и Denizen. Компания таргетирует потребителей, ориентированных на недорогие предложения посредством брендов Signature by Levi Strauss & Co. и Denizen, которые продаются через такие оптовые каналы как Walmart и Target. Компания продолжает развивать свой бизнес с этими площадками электронной коммерции. В 2018 и 2017 гг. поступления от продаж эти брендов выросла в годовом исчислении на 28% и 21%, соответственно.
• Levi Strauss намеревается рационально и с пользой подбирать активы для приобретения. Компания планирует подкрепить свои хорошие показатели органического роста и в еще большей степени диверсифицировать бренды и категории с помощью приобретения активов. Компания оценивает потенциальные активы для приобретения с учетом их стратегического значения для своего бизнеса — как актив повлияет на существующее портфолио брендов, повысит ли уровень квалификации в определенной категории предложений или прибавит новых операционных возможностей, и будет ли при этом удачно сочетаться с корпоративной культурой компании и обеспечит ли привлекательную финансовую отдачу. Компания убеждена, что удачно позиционирована и обладает достаточной финансовой гибкостью для приобретения привлекательных активов, если таковые появятся на ее горизонте.

Levi Strauss будет укреплять свою позицию, как ведущего розничного торговца с универсалистским подходом к каналам продаж. Компания сосредоточена на развитии своих прямых каналов сбыта, и рассчитывает таким образом улучшить контроль над своими брендами и укрепить, а также развить отношения с потребителями по всему миру.

• Levi Strauss будет расширять свое розничное присутствие и повышать продуктивность продаж в действующих магазинах. Компания продолжает добавлять к уже существующим новые, прибыльные розничные точки в США и по всему миру. По состоянию на 25 ноября 2018 г. у компании стало на 74 магазина под прямым управлением больше, чем было на момент 26 ноября 2017 г. Компания ориентируется на создание потребительского опыта, который мог бы показаться привлекательным современному потребителю с помощью Tailor Shops и Print Bars, обеспечивающих повышенную индивидуализацию и персонализацию фирменной продукции.
• Levi Strauss будет наращивать поступления от источников электронной коммерции посредством расширения глобального присутствия и обслуживанию клиентов на наилучшем уровне. Компания предпринимала усилия по созданию инфраструктуры электронной коммерции в различных географиях. При этом компания не оставляла без внимания свои Интернет-ресурсы в таких ключевых географиях как США и Европа. На момент 30 января 2019 г. компания владела 43 брендовыми вебсайтами с трафиком в 180 млн посещений за 2018 г. Кроме того, компания готовит портфолио инновационных функций электронной коммерции, которые призваны улучшить качество обслуживания клиентов. Общая выручка от фирменных площадок электронной коммерции выросла в 2018 г. на 18% и на 22% в 2017 г.

Levi Strauss стремится повысить операционную эффективность. Компания изыскивает операционные возможности для того, чтобы задействовать эффект масштаба в деле раскрытия потенциала эффективности внутри своей организации, и обеспечения возможности быстрого реагирования на меняющиеся условия на рынке.

Levi Strauss улучшит результативность основной деятельности путем ее масштабирования и повсеместной консолидации отчетности. Компания предприняла ряд инициатив, чтобы снизить неэффективность и увеличить прибыльность своего бизнеса. Ключевые направления приложения усилий компании в этом отношении включают в себя: задействование масштаба операций, чтобы обеспечить экономию внутри цепей снабжения; непрерывное планирование, задачей которого должно стать более эффективное управление оборотными фондами; а также последовательное обеспечение организационной эффективности. Все эти инициативы вкупе с изменениями в каналах сбыта и приоритетах международного бизнеса компании способствовали росту валовой маржи на 53% в течение 2018 г., что дает повышение на 329 базисных пунктов в сравнении с 2015 г. Компания находится в процессе внедрения новой системы планирования корпоративных ресурсов, которая должна улучшить возможности Levi Strauss по сбору данных и анализу их. Кроме того, компания собирается усовершенствовать свои центры дистрибуции и улучшить сети дистрибуции в США и Европе, чтобы подготовить инфраструктуру для будущего роста.

Levi Strauss будет развивать способности по реагированию на перемены в моде и потребительских трендах. Компания прилагает усилия по сокращению срока вывода продукции на рынок, чтобы наилучшим образом удовлетворять стремительно развивающиеся потребности своих клиентов и потребителей. Так, Levi Strauss внедрила более экономичные процессы вывода продукции на рынок в категории плечевой одежды, чтобы более эффективно управлять изменениями объема товара в наличии, что привело к повышению показателей розничной торговли и сократило потребность в уценке товара.

Преимущества компании Levi Strauss

У Levi Strauss культовые бренды с давней историей, которые могут похвастать превосходным качеством продукции в них входящих и развитой культурой инноваций. На протяжении своей долгой и насыщенной событиями истории в 165 лет, компания предлагала продукцию высоко качества по доступной цене. Первым продуктом компании были мужские джинсы, однако с тех пор Levi Strauss распространила номенклатуру своей продукции и в другие категории мужской и женской одежды. Бренд Levi’s является одним из наиболее узнаваемых потребительских брендов в мире и брендом номер один среди джинсовой одежды. Потребители по всему миру мгновенно узнают отличительные черты джинсов Levi’s — шов в виде двух сходящихся дуг на заднем кармане джинсов, известный как Arcuate Stitching Design, а также красная этикетка, вшитая в правый задний карман, известная как Red Tab Device. Черпая вдохновение и уверенность из своей долгой и насыщенной истории, компания продолжает обновлять свои линейки продуктов, чтобы угодить изменчивым вкусам современных потребителей.

У Levi Strauss наладились уникальные связи с потребителями. За последние два года компания существенно увеличила уровень маркетинговой поддержки своих брендов. Эти целенаправленные инвестиции в раскрутку бренда — ключевой фактор тех изменений в результатах финансовой деятельности, которые имели место в 2017 г. В 2014 г. компания запустила глобальную кампанию по продвижению бренда, которую назвали “Live in Levi’s”, целью которой была демонстрация того факта, что самые запоминающиеся и значимые моменты в жизни многих покупателей происходили тогда, когда они были в любимой паре джинсов Levi’s. В рамках этой продолжающейся кампании был выпущен рекламный ролик “Circles”, который в 2017 г. вошел в десятку самых просматриваемых роликов на YouTube, «заработав» 25 млн просмотров.

Кроме того, Levi Strauss стараются участвовать в значимых культурных мероприятиях по всему миру, таких какими, например, являются музыкальные фестивали и спортивные мероприятия. Это способствовало тому, что бренд Levi’s вернулся в центр культурной жизни мира. В 2013 г. компания заполучила права на присвоение имени новому стадиону в Сан-Франциско. В феврале 2016 г. матч суперкубка по американскому футболу, который проводился на стадионе с именем компании, вошел в число телевизионных передач с наибольшим количеством просмотров за всю историю телевидения. В апреле 2017 г. шорты Levi’s, которые носила Beyoncé во время выступления на музыкальном фестивале Коачелла-фест, были признаны журналом People «лучшим предметом одежды Коачелла-феста».

Также Levi Strauss занимают ведущие позиции в деле персонализации и индивидуализации продукции под нужды заказчика. Как полагают в компании, это направление становится все более значимым для современного потребителя. Компания разработала экспериментальную концепцию Tailor Shop, которая должна позволить потребителям в избранных магазинах изменять или индивидуализировать их джинсы или куртки путем добавления персонализированного шитья и накладок. Вдобавок, компания привлекает внимание посредством избирательного сотрудничества с такими ключевыми фигурами современного шоу-бизнеса, как Джастин Тимберлейк, вместе с которым Levi Strauss запустила капсульную коллекцию осенью 2018 г., а также с такими популярными брендами, как Air Jordan от Nike.

У Levi Strauss надежная, диверсифицированная бизнес-модель, которая задействует множество регионов, каналов продаж и категорий продукции. Компания по праву гордится своей диверсифицированной бизнес-моделью, которая охватывает три географических региона, надежно обеспечивает канала продаж — оптовый и прямой, а также позволила добиться ведущей позиции в таких категориях одежды, как джинсы, не джинсовая плечевая и поясная одежда как для мужчин, так и для женщин. В отчетном 2018 г. 20% выручки поступило от продаж плечевой одежды, 74% — от продаж поясной одежды и 6% от продаж обуви и аксессуаров. В отчетном 2015 г. 11% выручки поступило от продаж плечевой одежды, 83% — от продаж поясной одежды и 6% — от продаж обуви и аксессуаров. Повышение диверсификации каналов продаж и коммерческой географии бизнеса компании способствовало росту валовой маржи.

В 2018 г. Европейский и Азиатский сегменты компании дали 29% и 16% выручки, соответственно. Сравнивая с 2015 г., когда эти сегменты дали 23% и 17% выручки, соответственно, можно заключить о географической диверсификации бизнеса компании.

Оптовые каналы продаж, за исключением франчайзинговых магазинов, произвели в отчетных 2018 и 2015 гг. 57% и 62% выручки, соответственно. Франчайзинговые магазины дали 7% и 8% выручки за 2018 и 2015 г., соответственно.

В 2018 и 2017 гг. продажи десяти крупнейшим оптовым клиентам компании составили 27% и 28% выручки, соответственно. Ни один клиент не обеспечил более 10% от общей выручки компании за эти годы. Доля продаж через прямые каналы сбыта выросла с 29% в 2015 г. до 35% в 2018 г., что дает CAGR в 14%. С 2017 по 2018 гг. прямые каналы сбыта показали годовой рост выручки в 18%. Продажи через основные и фабричные магазины компании дали 26% от выручки за 2018 г., при том, что в 2015 г. этот показатель был 22%; продажи в магазинах-внутри-магазинов составили 5% от общей выручки в 2018 г., а в 2015 г. — 4%; продажи через фирменные Интернет-ресурсы дали долю в 4% от общей выручки, для сравнения: в 2015 г. этот канал дал 3%.

Компания намеревается расширять предложение различных категорий продукции, в которых, как она полагает, ее доля рынка сегодня недостаточно велика. Руководство компании убеждено, что таким образом компания сможет обеспечить для своего бизнеса условия для органического роста. Так, например, доля категории плечевой одежды выросла с 11% от общей выручки в 2015 г. до 20% в 2018 г. с CAGR в 31%, а продажи женской одежды выросли с 20% в 2015 г. до 29% в 2018 г. с CAGR в 21%. Таких результатов удалось добиться благодаря перезапуску женских джинсов и усилиям по диверсификации категорий продукции. При этом выручка от продаж мужской одежды за тот же период росла с CAGR в 4%.

У Levi Strauss разветвленная и надежная операционная структура. Присутствие компании в более 110 странах дает ей возможность задействовать свой эффект глобального масштаба в деле разработки продукции и обеспечении производственных мощностей, при этом используя знания и опыт работы в различных местных условиях, чтобы адаптировать продукцию и уровень обслуживания клиентов под конкретные рынки. В 2018 г. компания объявила о запуске проекта Future-Led Execution, в рамках которого планируется использовать в производственном процессе лазеры, что позволит повысить скорость выполнения операций и сократит время поставки с более чем шести месяцев до нескольких недель, а в некоторых случаях до считанных дней. В 2018 г. компания использовала производственные мощности независимых субподрядчиков, располагавшихся в 23 странах по всему миру, при этом ни одна из этих стран не давала более 20% от общего объема поставок. Благодаря гибкой системе поставок и глобальной операционной структуре, компания способна быстро и оперативно реагировать на запросы клиентов и потребителей, масштабировать свою деятельность в различных коммерческих географиях и каналах сбыта, сокращать цикл разработки продукции и адаптироваться под меняющиеся экономические и политические условия, в том числе и под новые условия международной торговли.

Levi Strauss стойко придерживается принципов и ценностей корпоративной социальной ответственности. На протяжении своей долгой истории компания сохраняла убежденность в том, что она способна оказывать формирующее влияние на общество посредством гражданской активности и деятельности во благо общества, ответственных практик в отношении труда и рабочего пространства, филантропии, этически обусловленного поведения, рационального использования природных ресурсов и корпоративной прозрачности. В 1952 г. компания организовала свое главное филантропическое подразделение — Levi Strauss Foundation, миссией которого должно было стать продвижение прав человека и забота о благосостоянии необеспеченных слоев населения в тех местах, в которых у компании есть присутствие. В 2017 и 2018 гг. компания была внесена журналом Fortune в список “Change the World”, чему способствовали ее инициативы по улучшению благосостояния работников и снижению использования химикатов в отделочных процессах. В качестве инициатив компании, которые имели историческое значение, стоит указать следующие: на своих заводах компания избавилась от дискриминации по половому, расовому, религиозному и национальному признаку еще до вступления в силу Акта о гражданских правах от 1964 г.; компания разработала всеобъемлющий кодекс поведения поставщика, в котором были сформулированы принципы и стандарты касающиеся безопасности условий труда до того как подобные кодексы стали обычной практикой среди транснациональных корпораций, специализирующихся на производстве одежды; компания задолго до других стала предлагать равные условия однополым партнерам (например, право пользоваться корпоративной страховкой, которой прежде могли пользоваться только разнополые супруги).

Риски компании

Существенная доля прибыли Levi Strauss зависит от группы ключевых оптовых клиентов. Существенные негативные изменения в отношениях с этими клиентами, либо в результативности их работы или финансовом состоянии, может нанести ущерб бизнесу компании и ее финансовому состоянию. Продажи десяти крупнейшим оптовым клиентам компании в 2018, 2017 и 2016 гг. составили 27%, 28% и 30% от общей прибыли за год, соответственно. Хотя отношения у компании с ее оптовыми клиентами имеют долгую историю, компания не имеет долгосрочных контрактов с ними. В результате, все покупки осуществляются, как правило, на основе отдельных заказов и отношения, равно как и конкретные заказы могут быть аннулированы в любой момент времени любой из сторон.

Levi Strauss является транснациональной компанией с высокими торговыми оборотами и прибылью, которую она получает на международных рынках, что делает компанию уязвимой для флуктуаций иностранной валюты, а также политических и экономических рисков.

Если у Levi Strauss не удастся эффективно распорядиться своим бизнесом электронной коммерции, то ее репутации и результативности операционной деятельности может быть нанесен ущерб. Хотя поступления от электронной коммерции составляют малую долю от общего оборота компании, именно этот бизнес компании был самым быстрорастущим на протяжении последних нескольких лет.

На данный момент Levi Strauss полагается на контрактное производство своих продуктов. Неспособность компании обеспечить себя производственными мощностями, которые удовлетворяли бы ее запросам в отношении качества, стоимости, рабочих условий и другим требованиям, либо неудачи со стороны контрактных производителей выполнить заказ, могут негативно сказаться на продажах компании, уровне обслуживания и репутации. В отчетном 2018 г. примерно 99% продукции компании было поставлено независимыми предприятиями-субподрядчиками, которые кроме закупок ткани и производства самой продукции могут также предлагать Levi Strauss различные услуги. В итоге, компания находится в постоянном поиске и обеспечении производственных мощностей. Если эти производственные мощности находятся за рубежом, то они могут стать жертвой возможных в будущем или текущих торговых конфликтов.

Большая часть сотрудников Levi Strauss в ее подразделениях по производству и дистрибуции работают по коллективному трудовому договору и любые существенные коллективные протесты могут негативно сказаться на результатах операционной деятельности.

У Levi Strauss высокий настолько высокий уровень долговой нагрузки, что это может негативно сказаться на будущей деятельности компании. По состоянию на 25 ноября 2018 г. долговые обязательства компании оценивались в $1,05 млрд не обеспеченных залогом, также у компании есть возможность занять дополнительно $805,2 млн по той же кредитной линии. Долговая нагрузка принуждает компанию выделять существенную долю своих поступлений от основной деятельности на уплату процентов и основной суммы долга, что сокращает объем средств, доступных для расходов на другие корпоративные нужды и в целом снижает чистую прибыль компании.

Мировая индустрия одежды, частью которой является Levi Strauss, отличается высоким уровнем ценового давления. Индустрия одежды характеризуется множеством факторов, связанных как со спецификой самой отрасли, так и с особенностями современных мировых трендов, и которые приводили в прошлом и будут обуславливать в будущем высокий уровень ценового давления и неопределенности повсеместно в цепи снабжения.

Продажа обыкновенных акций класса А текущими акционерами может привести к падению цены на эти акции.

Потомки семьи Ливая Страусса способны контролировать принятие решений, для которых требуется одобрение со стороны акционеров. Это может негативно сказаться на возможностях новых акционеров влиять на корпоративные дела. Обыкновенные акции класса B, которые дают право на десять голосов за штуку, главным образом находятся в собственности семьи основателя компании Ливая Страусса, а также их родственников и доверительных фондов, открытых на их имя. Эти лица способны коллективно контролировать результат голосований акционеров.

Levi Strauss не может прогнозировать какое влияние может оказать двойственная структура акционерного капитала компании на цену ее акций или на ее бизнес. Некоторые провайдеры фондовых индексов заявили о введении ограничений на включение акций компаний с мультиклассовой структурой в их индексы. О таких ограничениях недавно объявили, например, S&P Dow Jones и FTSE Russell, среди фондовых индексов, на которые распространились эти ограничения, можно указать индекс широкого рынка S&P 500.

Наша оценка IPO Levi Strauss

На наш взгляд компания Levi Strauss имеет понятную модель бизнеса с постоянным денежным потоком. Компания прибыльна и пусть маржинальность около 12%, но скорее всего LEVI будет выплачивать дивиденды своим инвесторам уже в этом году.

По неофициальной информации акции компании Levi’s интересны институциональным инвесторам и большая часть акций будет находиться под локап периодом. Книга переподписана в 11 раз, и компания скорее всего разместит свои акции по цене $17.

Мы будем участвовать в IPO Levi Strauss и ожидаем доходность 25-30% в течение 3-х месяцев с оценкой компании по капитализации в $8 млрд.